- 28 2022-03
鋼鐵短期需求不必悲觀 全年需求韌性較強
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.28 丨 936短期需求不必悲觀，全年需求韌性較強在“穩增長”政策及行業淡旺季切換的背景下，我們認為對需求不必過于悲觀。從全年需求復蘇節奏來看，我們認為3-4月為淡旺季切換階段，疊加基建項目陸續開工，需求將呈現脈沖式上行；5-8月為行業傳統淡季，我們預期屆時鋼材需求將環比小幅回落；而到9月份，是鋼鐵行業比較大的機會，整個地產基本面可能見底，將迎來新一輪復蘇周期。短期產量邊際回升，中長期產能擴張周期結束短期來看，基于“穩增長”及3.15限產放開，鋼材供給將短期邊際回升。中長期來看，我們認為碳達峰時間點推遲僅影響短期情緒，行業嚴禁新增產能的要求并未改變，未來鋼鐵產量上升的空間較小，我們預期短期鋼鐵供給端向上的彈性不大。需求將跑贏供給，庫存進入下降通道假設供給端短期向上的彈性為5%，而需求端考慮到基建拉動疊加淡旺季切換，我們預期將至少有5-10%的增幅，我們認為短期鋼材需求將大概率好于供給，庫存將進入下降通道。價格有望震蕩上行，企業利潤不必過于悲觀。詳細信息 - 25 2022-03
鐵礦石：需求受阻 價格弱勢難改
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.25 丨 1058鐵礦石基本面1、一季度海外發運量同比下降從鐵礦石的歷史發運數據來看，每年的一季度一般是鐵礦石的發運淡季，澳大利亞和巴西會受到高溫、颶風和雨季等天氣因素影響，發運水平出現季節性的下降。從目前的數據來看，海外發運仍未恢復，我們根據公布的數據統計，今年截至目前，澳大利亞發運量16274.8萬噸，巴西發運量5084萬噸，澳巴總發運量21358.8萬噸，較去年同比下降1124萬噸，同比下降約5％，其中發運減量主要來自于巴西（約一千萬噸），而發運下降的主要原因是巴西各礦山受降雨影響，發運受阻。三月份澳洲的鐵礦石發運水平恢復不及我們預期，仍略低于去年，整體來看我們之前預計的今年一季度鐵礦石發運量較去年同比下降的判斷較為符合現實情況。在年報中我們統計了今年四大礦山的投產情況，大體上來看，四大礦山在2022年均沒有較大的新增投產項目，基本以維持現有產能為主（以新換舊），主要增量或來自于淡水河谷的復產項目，而大部分項目時間點均集中在二季度之后，也就是下半年。所以鐵礦石一季度發運量的同比下降也在預期之中，一季度之后鐵礦石發運量將平穩增加。而且一季度的發運水平不及去年，那么后面三個季度鐵礦石發運勢必會同比增加，以此來完成各自的財年發運目標，未來鐵礦石的供應是相對寬松的格局。2、港口庫存增加截至3月18日，45港港口庫存15497.3萬噸。自三月份以來，鐵礦石港口庫存一直處于去化狀態，該情況表明之前國家的監管措施起到了一定作用，也體現了下游需求的確是在逐步恢復。但我們認為從目前來看三月份港口庫存的去化速度仍偏慢，雖然連續降庫四周，但是當前港口庫存仍處于歷史絕對高位。當然我們之前也考慮到一季度是成材的傳統消費淡季，且今年年后需求恢復的速度也遠不及市場預期，所以上一篇專題中我們曾提到一季度港口庫存高企的問題將很難得到有效的解決，從數據看的確是這個狀況。我們認為預計要等到國內疫情得到有效控制，也就是二季度之后，成材消費旺季的到來才能使港口庫存得到有效緩解，開始快速的去庫。3、需求恢復不及預期從日均鐵水產量看，截止目前一季度鐵水產量均值在213萬噸，較上個月有所增加，但依舊遠遠低于去年同期的均值244萬噸，同比下降約12.7％。三月份鐵水產量的確是在反彈，但是反彈的幅度遠遠不及二月份。年初的時候由于國家在21年底提前下達今年的新增地方債，市場認為將在今年一季度逐步顯現效應。再考慮到各地的房地產政策調控政策都有不同程度的放松，據市場上不完全統計，年初以來超過45個城市從房貸利率下調、首付比例下調、加大引才力度、發放購房補貼、提高公積金貸款額度等方面邊際放松房地產調控政策。結合這兩個*重要的需求端，市場對一季度行情較為看好，認為需求將有所提振。但實際上看需求不及預期，我們認為有幾方面的原因，一是今年的基建投資更多的關注點是在新基建，傳統基建一般指的是鐵路、水利、市政、城市軌道，而新基建指的是5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等，我們認為新基建對于鋼材的需求大幅下降，所以新基建對黑色產業鏈需求的提振是不及傳統基建的，今年基建對鋼材需求的提振力度可能不如市場預想的那么大。二是我國房地產調控政策其實并沒有放松，只是為了完全今年經濟穩增長目標。個別城市是因為面臨經濟下行壓力而做出的邊際放松政策，從中長期來看，我們認為我國的房地產調控政策不會因為行業的下行而放松。目前由于國內疫情的反彈，唐山市全市實施臨時性全域封控，解除時間暫定。唐山地區的鋼鐵行業在我國有著舉足輕重的地位，疫情的管控措施使得唐山地區原材料的運輸受限嚴重。從的鐵水口徑看，唐山地區鐵水產量占全國約15％，如果封控時間較長那么對鋼廠生產勢必產生極大影響，據調研情況看，已經有部分鋼廠由于原材料不足而停產，后續不排除其他鋼廠會因原材料不足而讓高爐停產的可能。當然全國其余地區的鋼廠因為此次疫情，生產均受到不同程度的影響，所以短期來看，在疫情沒有得到有效控制的情況下，鐵礦石需求很難有明顯提振。后市行情展望從鐵礦石基本面來看，市場關注點不在供應端而是在于需求端。近期看鐵礦石的供應端保持弱穩，對價格沒有產生利空影響。鐵礦石的需求端，由于疫情的擾動，市場預期的需求釋放并沒有如期而至。而未來國內新基建對黑色需求的提振能有多少，各地房地產政策的邊際放松對鋼材的需求能帶來多少增量，今年是否還執行產量平控政策，這些問題都還猶未可知。從目前的情況來看，我們認為短期鐵礦石的需求很難有較大提振，且近期鋼廠利潤收縮，鐵礦石向上驅動不足，在各地疫情沒有清零前，謹慎做多，等待價格調整到位。詳細信息 - 24 2022-03
螺紋鋼上行驅動力仍在
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.24 丨 1079*近兩周，螺紋鋼期貨價格整體呈現振蕩調整態勢，表明在當前價位下市場參與者存在一定分歧。不過，如果將視角拉長一些，我們就能發現，驅動市場上行的核心邏輯尚未打破，螺紋鋼期貨價格仍有望維持偏強走勢。需求旺季值得期待自2022年年初至今，在傳統的需求淡季，螺紋鋼期貨卻呈現振蕩上行態勢。我們認為，這一段行情可以用一個核心邏輯——市場的樂觀預期來解釋。簡單來說，樂觀預期可以從宏觀政策、供應限制、旺季需求三個方面來分析。一是宏觀層面轉暖。自2021年年底開始，政策層面對穩增長的態度逐漸明朗，市場預期將會有更多的“穩增長”措施出臺。從央行宣布下調金融機構存款準備金率到中央政治局召開會議，再到2022年專項債券額度提前下達地方以及MLF操作中標利率下降，可以看出，財政政策和貨幣政策均已有所調整，市場的樂觀預期確實有所依憑。二是供應限制持續。“碳達峰、碳中和”政策的大背景沒有變化，各種環保指標考核的壓力仍在，這將對供應構成抑制。同時，北京周邊地區的鋼鐵限產壓力將逐步加大。三是需求旺季值得期待。受我國氣候條件限制，螺紋鋼需求呈現出明顯的季節性特點。一般而言，螺紋鋼在一年內會有兩個需求旺盛時段，即市場上所說的“金三銀四”“金九銀十”。按照歷史規律，春節之后，隨著寒冬天氣過去和工地陸續開工，螺紋鋼需求將出現環比上升，從而為螺紋鋼價格帶來上漲動力。樂觀預期尚未打破近期，隨著宏觀環境變化，市場開始質疑樂觀預期：一是疫情在全國多地散發，影響下游建筑工地施工，進而影響螺紋鋼需求；二是房地產數據繼續回落以及對數據本身的質疑。不過，我們認為在當前態勢下，樂觀預期尚未打破。一是政策的積極取向愈發明顯。3月全國兩會上，政府工作報告中*引人關注的是2022年的GDP增長目標是5.5%。考慮到國際國內的經濟環境以及現實，要實現這一目標并不容易。但從歷史經驗來看，政府工作報告設置的目標在絕大多數情況下都具備遠瞻性且能順利實現。故而在目標的指引下，我們預計后期政府扶持經濟的政策力度可能會進一步增強。二是旺季需求可能會推遲但不會消失。中期來看，房地產數據回落確實會對螺紋鋼需求構成影響，但基建投資增長或將部分對沖地產的負面影響。上周，國家統計局發布的數據顯示，1—2月我國基建投資同比增速為8.1%。短期來看，3月前兩周的全國建材成交數據已經初步顯示出旺季跡象，而近期的全國疫情形勢確實對下游需求構成了干擾，旺季需求的釋放節奏會改變。但是，當前我國應對疫情的效率、能力和信心均遠強于2020年，故而疫情對經濟的影響程度也將大為減輕。因此，疫情可能導致螺紋鋼需求推遲但不會消失，螺紋鋼旺季需求仍會到來，對螺紋鋼期貨價格的支撐也將會延續。三是供應收縮得到現實驗證。國家統計局數據顯示，2022年1—2月，中國粗鋼日均產量267.8萬噸，環比減少10萬噸以上。從高頻數據來看，雖然冬奧會結束后，螺紋鋼周產量環比持續上升，但*近一周的螺紋鋼產量在301萬噸左右，較去年同期低13%以上。綜上所述，在樂觀預期主導下，螺紋鋼期貨有望延續偏強走勢。詳細信息 - 24 2022-03
基建需求回暖在即 鋼價或將進入上漲通道
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.24 丨 11101.能耗雙控、環保限產影響鋼鐵供給1.1雙碳政策和能耗雙控下鋼鐵產量控制是長期基調雙碳目標和能耗雙控是粗鋼產量的長期限制因素。22年發改委等三部委發布《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》，提出2025年80%以上鋼鐵產能完成超低排放改造，并確保2030年完成鋼鐵行業碳達峰，是中長期鋼鐵產量控制的長效約束。回顧21年，8月17日發改委印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，其中廣西、江蘇、山西等9個省份上半年能耗指標不降反升。受此影響，21年8月起高爐檢修數量持續上行，四季度全國高爐檢修總容積同比增長約80%，產能利用率從年初的91%左右降至75%。同時，動力煤供給不足導致供電緊張，電爐產能利用率也大幅下降，一度從5月份峰值的77%降至10月初的44%。1.2短期環保限產下，華北地區產量壓降明顯秋冬季環保限產持續影響華北地區鋼鐵產量。2017年以來，京津冀地區的秋冬季大氣污染防治已經常態化，21-22年要求PM2.5濃度要同比降低4%，考慮到22年1月濃度87μg/m3是高于21年，環保約束仍然不容忽視。根據工信部和生態環境部發布的《兩部門關于開展京津冀及周邊地區2021－2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產的通知》，要求重點區域21年11月15日至年底確保完成產量壓減任務目標，且22年1月1日至3月15日錯峰生產比例不低于上年同期粗鋼產量的30%。文件影響省份主要包括河北、山東、山西、河南、北京和天津等地，其中河北、山東、山西三省粗鋼產量占全國粗鋼產量的37%左右，合計產量約為4億噸。按照22年1-2月三省產量合計6466萬噸計算，預計1-2月限產30%的幅度將導致粗鋼產量減少大約1940萬噸。1.3預計22年粗鋼產量將進一步下降目前全國粗鋼產量增速已經由正轉負，預計后續降幅將進一步擴大。早在2020年末，工信部就表示要堅決壓縮粗鋼產量，確保2021年粗鋼產量同比下降，但21年上半年除唐山和邯鄲等部分地區執行限產外，其余省份產量不減反增。但由于前文所述的能耗雙控等因素影響，21年7月開始各地粗鋼產量當月同比持續回落，下半年河北、江蘇、山東等主要產鋼省份月產量同比基本均為負值，*終全國21年粗鋼產量為10.33億噸，同比下降約3%。進入22年后，1-2月因華北限產等因素，累計粗鋼產量為1.58億噸，同比下降10%。3月以后預計隨著鋼企復產，供給將有一定回暖，但全年產量壓減目標難言放松，預計22年全國粗鋼產量同比將繼續下降約2%。2.基建回暖帶動需求上升2.1.1地產:用鋼需求集中在新開工階段地產用鋼需求主要取決于新開工和施工情況。地產建設周期中，從新開工到正負零階段用鋼需求占比較高。這個階段的持續時間大約在2到3個月之間，但用鋼量占比卻高達總用鋼量的30%-35%，隨后在進入地上部分建設后耗鋼速度逐漸回落。我們根據歷史數據做回歸擬合后發現，對于每個季度而言，螺紋周均需求=新開工面積*43.4+累計施工面積*1.41。由于累計施工面積一般是新開工面積的20倍，所以*終新開工和施工兩者對于單季度地產用鋼需求的貢獻率分別約為60%和40%。2.1.2房企融資和銷售不佳，投資和拿地低迷房企資金鏈問題逐漸顯現，投資下滑影響拿地和后續新開工。2017年后，房企的經營趨向于高周轉模式：通過預售加快回款，然后迅速再投資拿地。期房占比的不斷提高，使定金及預收款占比從2015年的26%提升至2021年的37%。然而順周期下的成功模式在當前融資收緊、監管趨嚴的背景下難以持續。“三條紅線”和貸款集中制的出臺，疊加預售資金監管合規化，房企資金鏈出現一定問題，造成當前地產投資持續回落，21年12月單月投資同比下降13.9%，22年1-2月雖同比略增3.7%，但主要是因為購置土地費用的錯位影響，房企資金問題仍未得到根本性改善。目前投資低迷的情況逐漸傳導至拿地和新開工，21年1-2月新開工面積同比下降12.2%，疊加土地庫存持續下行，后續開工情況仍不樂觀。2.1.3預計22年地產用鋼需求同比下降9.56%22年地產用鋼較為悲觀，需求進入下行周期。“房住不炒”基調下地產政策偏于緊縮，且2022上半年境外債到期達到*高峰，預計未來地產融資和投資仍較悲觀。即便考慮到當前地產政策的寬松信號，房企資金鏈改善傳導到新開工至少需要6-9個月，故預計難改短期地產需求較差局面。中性假設下預計22年投資額將降低6%，新開工面積下降16.3%，施工面積下降2.4%，對應全年地產用鋼需求量為2.94億噸，同比下降3103萬噸，降幅9.56%。2.2基建：近期專項債出現集中募集基建資金投入的主要增量來源于專項債，22年專項債出現前置發放。自籌資金約占基建投資的59%，其中專項債的重要性與日俱增。2019年9月4日，國常會規定“專項債不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目”，之后專項債流向基建比例從2019年的約30%提高至2020年的60%以上。往年專項債在8月發放進度一般能達到90%以上，但21年8-11月期間發放了全年總量的59%。面對經濟下行壓力，財政部也提前下達了22年新增專項債券額度1.46萬億元。目前來看，2022年初至今專項債已經累計發放1.19萬億元，預計專項債前置將有效拉動上半年基建投資。同時年初至今新增專項債的區域分布上，華東地區占比高達36.4%，單個省份發行專項債較多的包括廣東（1814億元）、山東（1410億元）和四川（914億元）。2.2.2基建：十四五項目開工建設正在加快推進十四五規劃下，各省正在加快推進重大項目建設進度。值得注意的是，交通運輸領域的持續投入將有力提振基建用鋼需求。2021年交通運輸部印發了《關于服務構建新發展格局的指導意見》，制定的三年行動計劃中提到，將擴大循環規模、大力完善綜合交通網絡，新增城際鐵路和市域鐵路運營里程3000公里，新改建高速公路里程2.5萬公里，新增民用機場30個以上。根據不完全統計，目前已有17個省市公布22年重點項目計劃，合計投資金額達到9.53萬億元，其中安徽、江西、浙江均超過1萬億元，且區域分布上，華東和華南占據一二位，占比分別約56%和15%。2.2.3預計22年基建用鋼同比增長6.35%近期專項債集中募集，疊加后續十四五項目的陸續開工，基建需求預期回暖。在短期宏觀經濟下行壓力較大的情況下，中國人民銀行于21年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元，凸顯了政府“跨周期調節”的決心。同時，兩會也提出22年GDP增速5.5%左右的目標，預計全年需求無需過于悲觀。考慮到專項債集中募集和十四五項目開工的積極影響，鐵路、高速公路、軌交、能源、水利水務等領域基建用鋼需求均有所增長。中性情形下，預計2022年基建投資將增加7.05%，對應全年基建領域用鋼量為1.88億噸，同比增長1123萬噸，增幅6.35%。2.3機械：需求整體趨于平穩，結構呈現差異工程機械需求較為平穩，高端制造業貢獻主要增量。中國制造業PMI目前連續4個月略高于臨界點，22年2月為50.2%，較前期有一定回升。同時高技術制造業PMI則相對景氣，22年2月達到53.1%。具體產品結構上看，當前傳統工程機械需求較差，增速低于高端機械。以挖掘機為例，21年4-12月當月產量同比持續為負值；而金屬切削機床和工業機器人等高技術機械表現相對優異，在21年8月以前保持高速增長，9月開始雖受限電影響有明顯回落，但增速仍為正值，21年12月二者當月同比分別為6%和15%。考慮到22年基建回暖將帶動工程機械需求，同時高技術制造業在十四五規劃下保持高速增長，預計22年機械行業用鋼需求保持穩中有增的趨勢，同比增長1.5%。3.供需改善、庫存去化，鋼價預期回升3.1庫存：下行拐點已現，去化有望提速當前庫存進入下行階段，基建回暖或將加快后續去化速度。一般地，由于春節期間施工項目停工、但高爐不停產，會出現累庫現象。22年初以來雖然需求弱勢，但供給端收縮明顯，導致庫存整體處于低位且累庫時間較往年更短，庫存拐點出現時間提前至春節后第五周。截至22年3月18日，全國鋼廠和社會鋼材總庫存為2344萬噸，略高于2019年，但低于2018年同期水平。從建筑鋼材成交情況來看，22年整體恢復速度類似于18-19年，不過短期受疫情反復影響，建筑鋼材成交和去庫速度均受到一定影響；但若后續疫情得到控制，預計基建需求的回暖將有力提振鋼材消費，進而加快鋼材庫存去化速度。3.2鋼價：2021年整體價格中樞上移2021年鋼價整體較為強勢，鋼價經歷兩輪起落。2021上半年在供給端限產預期和需求較好的共同作用下，鋼價持續上行，一度達到6000元/噸的歷史高位。但隨著政府保供穩價的政策引導，后續鋼鐵供給預期保持穩定，5月下旬鋼價迎來大幅下跌。此后雖然需求逐漸回落，但能耗雙控下限產趨嚴，下半年鋼鐵產量長期處于低位，供給偏緊導致鋼價在9月再次迎來第二輪上漲。進入10月下旬后，由于地產等行業需求迅速回落，疊加鐵礦石價格持續下行，鋼價迅速回落，從10月11日6019元/噸的高位大幅跌至11月18日的4710元/噸，跌幅高達22%。3.3預計22年Q2基建需求回暖下鋼價將再次上漲短期鋼價保持震蕩，但后續基建需求回暖預計將帶動鋼價上漲。鋼鐵價格在21年Q4迅速回落后已趨于穩定，雖然下游需求也較為疲軟，但在北方秋冬季錯峰生產政策下供給端持續受限，鋼價維持相對堅挺。2021Q4螺紋均價約為5071元/噸，對應全年均價為5036元/噸，同比上漲了36%。22年Q1鋼鐵需求雖弱，但供給受華北限產影響，年初至今螺紋均價為4829元/噸。后續穩增長政策下預計房地產政策有一定寬松，疊加專項債集中募集、十四五項目陸續開工的積極影響，預計2022Q2需求進一步回暖下螺紋價格將上漲至5500-6000元/噸水平高位，此后受地產投資下滑和需求季節性回落的影響而出現回落。4.原料價格中樞回落，盈利逐漸改善4.1.1鐵礦石：供給平穩、需求低迷海外主要礦山發運穩定、需求受鋼鐵限產影響保持低迷。海外鐵礦石供給主要來源于澳洲和巴西，目前供給保持穩定，根據2019年6月開始發布的澳洲及巴西19港數據，21年周度平均發運量達到2400萬噸以上，同比增加1.6%，隨著澳洲礦山檢修季基本結束，且22年國外礦山產能仍在增長，預計未來整體供應量較為充足。與此同時，鋼鐵限產導致日均鐵水產量從21年7月開始持續下行，鐵礦需求陷入低谷。進入22年后，年初至今日均鐵水產量為214萬噸，較2019年和2020年同期分別下降了約3.6%和12.5%。且中期雙碳目標下未來鋼鐵產量難以大幅增長，預期鐵礦石需求將保持弱勢。4.1.2鐵礦石：庫存高企下預計價格偏弱運行鐵礦石庫存處于歷史高位，預計后續價格承壓。供給穩定、需求弱勢下，鐵礦石在2021年下半年出現持續累庫，目前港口庫存也處于歷史高位，截至22年3月18日，港口庫存合計為1.55億噸，遠高于歷史同期庫存水平，同比增長19%，較19年同期也增長了約5%。因此，若將鐵礦石供需格局和2019年同期相比，供給更為寬松，需求較當時更差，且庫存更高，故參考2019年情形，預計后續鐵礦石價格難以持續維持高位，預計價格中樞在700-750元/噸區間，即110-120美元/噸。4.2.1焦炭：盈利嚴重受到焦煤價格影響焦煤作為焦炭的主要原料，其價格對焦炭盈利影響很大。2021年上半年焦煤整體供給偏緊，價格持續上升推升了焦炭價格的上漲；但隨著焦煤供給緊張問題逐漸緩解，焦煤價格逐漸下行，焦炭價格也從10月底開始迅速回落。進入2022年后，在需求回暖預期下，雙焦價格有所回升。但由于焦煤整體供給彈性不大，雙焦價格變化博弈過程中焦煤價格較焦炭更為強勢，21年10月之后焦企盈利處于低位。但目前焦炭盈利有一定好轉，截至22年3月18日，焦化廠平均盈利約為244元/噸，盈利修復下焦化廠生產積極性有所提升。4.2.2雙焦：上游供給相對剛性，預計價格保持強勢焦煤供給偏緊、價格高位，支撐焦炭價格高位震蕩。我國的焦炭產能分為獨立焦化廠和鋼廠配套的焦爐，由于鋼廠可以用鋼鐵的盈利來對沖焦炭的虧損，所以焦炭盈利情況對獨立焦化廠的生產影響更大。從產能利用率來看，21年6月初高景氣時兩者皆為90%左右，但在當前焦企利潤較差的情況下，鋼廠焦爐的產能利用率維持在90%附近，而獨立焦化廠的產能利用率僅為77%。我國焦煤供給整體偏緊，產量增長空間有限，同時隨著穩經濟效果逐漸顯現，下游鋼企存在復產預期將導致需求回暖，同時庫存保持低位情況下，預計焦煤價格穩中有升。焦炭方面，需求同樣受益穩增長，但產量也會因近期盈利修復而有所增長，預計焦炭價格高位震蕩。5.投資分析5.1鋼鐵行業轉型升級勢在必行鋼鐵消費平臺期將至，碳中和政策下，行業結構轉型是必然趨勢。隨著我國經濟的發展，鋼鐵消費必然進入平臺期，以基建、房地產為主的螺紋鋼消費占比將逐步下降。參照美國鋼鐵消費結構，預計我國鋼鐵消費未來將以裝配式建筑消費的結構鋼，機械設備、汽車消費的板材為主。除此之外，精密儀器、新基建、航空航天、國防等領域消費的特種鋼材也成為鋼鐵消費的重要力量。碳中和政策的推進，不僅加速了落后高爐產能的退出，同時也為更適應高品質鋼材冶煉生產的電爐產能發展提供了良機。在此背景下，鋼鐵行業迎來“新材料”時代，而鋼鐵企業也需適應經濟發展需求，主動推進行業結構變化。5.2電爐占比提升成為必然發展趨勢中長期下，電爐占比提升是碳中和政策下的必然要求發達國家和地區鋼產量達到頂峰后，電爐工藝出現了高速發展。美國在粗鋼產量達到峰值后，電爐比開始快速上升，目前達到70%。目前我國電價具備優勢，略高于美國，但是遠低于日本、德國。云貴川地區電價優勢明顯，云南地區低于美國；而四川、貴州電價基本與美國相當，具備大規模發展電爐潛力。政策上，22年《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》中提出，2025年我國電爐鋼占比要從目前的10%左右提升至15%。詳細信息 - 23 2022-03
鋼鐵行業整合從趨勢確立向高質量發展階段邁進
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.23 丨 10992021年鋼鐵行業整合趨勢進一步確立2021年，“十四五”的開局之年，鋼鐵行業整合趨勢進一步確立。去年2月份，中國寶武和云南省就重組昆鋼控股簽署協議；7月份，中國寶武籌劃整合山鋼正式官宣。去年8月份，鞍鋼本鋼重組正式落地。從主體整合層面來看，不同于中國寶武之前整合馬鋼、太鋼，并托管中鋼等一系列整合，鞍本重組意義重大。它不僅與2005年那次沒有下文的重組有質的區別，而且也是鞍鋼集團自2010年重組攀鋼，經11年休養生息后又一次重磅出擊。整合后的鞍鋼，產能突破6000萬噸，成為國內第二、全球第三大鋼企，也改變了鋼鐵行業整合國企端中國寶武“一家獨唱”的狀況。從行業整合層面來看，如筆者之前在《高質量鞍本重組值得期待》（刊發于本報2021年8月25日2版）一文所言： “如果說民企整合是在有效市場條件下內生性的產物，當其整體規模占據半壁江山，頭部企業集群亦在行業前十占有類似份額時，可以說基本確立了國內鋼鐵行業的效率效益基礎。中國寶武整合是在行業大整合的多數要素均已具備，但仍缺乏清晰路徑的情況下，為政府開創性地探索出整合新路徑，行業整合大趨勢就此豁然開朗。鞍本重組標志著行業整合進入到了敢于挑戰各類高難度、也具備解決各類高難度問題能力的階段。”鞍本重組既進一步確立了鋼鐵行業整合的趨勢，又是供給側結構性改革以來我國公平競爭市場體系日趨完善、各類資源要素向優勢企業集聚的體現。另一個有價值的案例是安鋼一直在積極推進混合所有制改革。安鋼是河南省第一大鋼企，2020年以1120萬噸粗鋼產量在國內鋼企中排名第20位，是河南區域的主導鋼廠。雖然安鋼的混改仍未完成，但從擬轉讓80%股份將導致實際控制人發生變更這一條件，也可以看出河南省打破所有制等限制推動該省鋼鐵生態圈全方位融入全國鋼鐵生態圈的意圖。行業整合邁向高質量發展階段隨著鋼鐵行業整體邁向高質量發展階段，行業整合作為重要抓手，自然也要與時俱進。高質量、有效益的整合才有助于行業高質量發展。行業整合趨勢確立也意味著達成整合協議、做大規模的難度下降，整合質量的重要性上升。與這一趨勢相適應的是，當前鋼鐵行業高質量整合在政策、路徑和主體實操層面都出現了一些新變化。在政策層面，《“十四五”原材料工業發展規劃》（下稱《“十四五”規劃》）《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》（下稱《指導意見》）均充分肯定了公平競爭市場體系的日趨完善，特別是各種資源要素向優勢領域、企業集聚，給包括鋼鐵行業在內的各類原材料行業強化韌性提供了基礎性支持。這一趨勢保持不變，行業整合的方向及整合的質量也將有基礎性的保障。從產業集中度看，不同于“十三五”規劃及2020年12月底發布的《關于推動鋼鐵工業高質量發展的指導意見（征求意見稿）》提出了前10大鋼企集中度占比達到60%，《“十四五”規劃》和《指導意見》并未提出具體的集中度指標，但均要求集中度進一步提高。從具體形態看，《“十四五”規劃》要求形成5家～10家具有生態主導力和核心競爭力的產業鏈領航企業。《指導意見》則表述為打造若干世界一流超大型鋼鐵企業集團。中國鋼鐵行業是一個年產量超過10億噸的龐大生態圈，即便未來產量下降，也仍將大概率長期維持好幾億噸的體量。除中國之外，世界上從未有過一個國家的鋼鐵產量超過2億噸。國外產能超2000萬噸的鋼企已屈指可數，超3000萬噸更是鳳毛麟角。以發達國家后工業化時代的行業集中度來丈量中國鋼鐵未必合適。相對于偏定量的集中度指標，偏定性的競爭力表述更有助于行業的高質量整合。“頭部鋼企集群有力量，長尾鋼企群體有活力”是未來中國鋼鐵生態圈的應有形態。在路徑方面，《指導意見》提出“依托行業優勢企業，在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領域分別培育1家～2家專業化領航企業”，意味著圍繞細分子行業或產品開展整合將是鋼企對鋼企整合路徑之外的一條新路。不銹鋼領域的青山，特鋼領域的中信特鋼，鑄管領域的新興鑄管都是非常不錯的潛在整合者。“有序引導京津冀及周邊地區獨立熱軋和獨立焦化企業參與鋼鐵企業兼并重組”則是從產業鏈上下游開展整合，再結合“鼓勵鋼鐵企業跨區域、跨所有制兼并重組，改變部分地區鋼鐵產業‘小散亂’局面”的表述，非常貼合京津冀地區的鋼鐵生態。京津冀鋼鐵產量接近全國總產量的1/4，既有首鋼、河鋼這樣的大型國企，又涌現出建龍、德龍、敬業和津西等一批頭部民營鋼企，還有大量的中小民營鋼企、獨立軋材廠和焦化企業，京津冀也是中國鋼鐵生態圈*豐富的區域。如果這一區域民營鋼鐵出現大規模整合（含混改），將極大改變我國的鋼鐵生態。在主體實操層面，需看中國寶武。中國寶武是本輪鋼鐵整合的旗手，整合企業多，已呈現立體式的整合模式。馬鋼和太鋼兩家盈利能力強，資產負債表健康，產品有特色，負擔輕的鋼企率先進入中國寶武，也率先進入實質性整合。如中國寶武內部不銹鋼板塊的整合就以太鋼為主體展開，馬鋼似乎在特鋼領域也有所動作。中鋼集團和昆鋼控股兩家企業負擔相對較重，目前仍處于托管狀態，先托管再整合有助于整合質量的提升。山鋼在官宣之后，尚未完成正式進入中國寶武的流程。雖然山鋼的整合慢于市場預期，但從山鋼的一系列動作來看，也顯露出在正式進入中國寶武之前，山鋼要先處理完遺留問題，這也同樣有助于提升后續對山鋼整合的成功度。而全面對接包鋼也可能演變出“對接—托管—整合”模式，寶鋼股份和包鋼股份在鋼管領域的合作亦有可能演變為對鋼管領域的整合。另外，中國寶武旗下的中南鋼鐵針對民營中小鋼企開展的“基地管理 品牌運營”也帶有一定的整合前期跡象。需求端變革為行業整合提供新機遇展望未來，鋼鐵行業供需兩端均面臨變革。在供給端，“雙碳”帶來的環保約束越來越強。《指導意見》將行業碳達峰時間設定在2030年前，較之前提出的力爭2025年完成延后5年。鋼鐵行業作為重要的基礎原材料行業，碳達峰和整個國民經濟同步，有助于避免因碳達峰節奏不一致導致鋼鐵供需失衡，也讓鋼鐵行業可以更加從容應對“雙碳”約束。2021年房地產行業出現深度巨變，在上半年房地產銷售仍處于歷史高位的情況下，下半年則出現快速下跌，民營房企大面積出現信用風險。房地產上一輪低點在2014年，之后一路好轉，特別是2017年~2021年連續5年房地產年銷售面積在17億平方米左右。而圍繞著“房住不炒”的房地產調控長效機制從2015年的概念逐步充實到2021年，形成了一整套機制。房地產行業處在一個超長產業鏈中，各環節都面臨著深刻變革。這一輪房地產超長景氣周期，是2017年以來鋼鐵行業持續盈利高位的一個很重要的需求端背景。目前，房地產的政策底已出現，預計未來還會有更多的相關支持政策出臺。針對民營房企的信用風險，目前國家也出臺了不少政策，部分房企還成立有政府背景的風險處置工作組。但我們還是應該看到，民營房企是房地產開發的主力，如果其收縮幅度較大，國企和城投即便能夠填補一部分民企收縮后的市場，想要做到100%對沖，難度非常大。房地產收縮對鋼材，特別是建筑鋼材會造成一定程度上的沖擊，進而影響到行業盈利。在頭部鋼企資產負債表健康、盈利能力和抗風險能力均較強的背景下，行業景氣下行或波動加大，將有助于加速行業整合，特別是針對民企的整合。詳細信息 - 23 2022-03
鐵礦雙焦表現不及螺紋和熱卷 產業轉好尚待需求利好兌現
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.23 丨 1060國內黑色系商品22日全線走弱，尤其是鐵礦和雙焦期價表現更是弱于成材端的螺紋和熱卷，當日主力合約跌幅均在3%以上。其中鐵礦石收盤更是回落至800元/噸關口以下。當下鋼材終端市場受疫情影響，需求表現不及預期，正在通過利潤效應負反饋于上游的原燃料市場。3月份過后，隨著此前的停限產政策逐步放松，國內鋼廠整體迎來了復產季節。但近期國內的疫情卻給鋼材終端需求帶來了直接沖擊，鋼市“金三”旺季成色不足使得鋼廠面臨成材庫存高企和虧損壓力。與此同時，唐山地區受疫情影響，防控措施加嚴，也令鋼廠的原燃料需求進一步遲滯。在21日下午唐山市工業和信息局發布關于為重點工業企業辦理運輸車輛通行證的通知后，截至22日唐山地區鋼企仍在申辦中，暫無辦理成功的企業。鋼廠在本輪疫情中原燃料供應受影響相對較小，但成材庫存擠壓、訂單處于停滯狀態，對生產積極性有一定影響。整體來講，目前鋼廠的停產和減產行為，并不會由于通行證的實行快速恢復。在中信建投期貨黑色商品研究員江露看來，截至3月18日當周，國內螺紋鋼周度產量301萬噸，螺紋鋼產能利用率65.98%，環比小幅增加，但同比去年下降幅度明顯。“目前來看，與往年相比螺紋鋼產量并不高，3月中旬之前受制于奧運限產及采暖季限產問題，市場普遍認為3月中旬之后鋼材供給恢復速度會加快，但我們認為建材產量不能過高估計，主要是因為利潤問題。”據計算，目前長流程螺紋鋼噸鋼利潤139元/噸，短流程噸鋼利潤也不樂觀，部分華北短流程鋼廠已經陷入虧損。“因此，目前部分鋼廠有轉產現象，建材的放量還需要有利潤支撐。”江露認為。另據“唐山發布”22日消息，為徹底阻斷疫情傳播蔓延，盡快實現社會面清零，早日恢復生產生活秩序，唐山市決定自2022年3月22日本公告發布之日起在全市實施臨時性全域封控管理，解除時間另行通知。公告要求“封控管理堅持里不出、外不進、內不動的原則。”此外，外礦發運量逐步回升，也沖擊了鐵礦石的供需面。這一背景下，黑色產業鏈市場可能需要等待需求端“強預期”的兌現，才能擺脫當前的震蕩格局。考慮到3月初一系列宏觀政策取暖的信號，此前，接受新華財經采訪的幾位分析人士均對4月鋼材需求改善表達了樂觀的看法。“今年螺紋需求確實一波三折，遲遲不來，短期需求恢復持續不佳，需求預期被不斷后移，未來政策發力或將逐步加強，地產端存在進一步修復預期。”江露說，但需求只會遲到，不會消失，從近6年的歷史數據來看，四五月份是螺紋鋼消費的旺季，“銀四”依然值得期待。詳細信息 - 22 2022-03
疫情影響下的唐山鋼管市場
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.22 丨 1129唐山市疫情防控工作領導小組辦公室發布消息，自2022年3月20日零時起對全市行政區域內所有道路（不含高速公路）實施每天24小時交通管制，解除時間另行通知。開平區、豐南區、灤州市、遷西縣全域實施嚴格封控管理。目前唐山市豐潤區、遷安市、灤州市、遷西縣、遷西縣、玉田縣已經于3月20日完成全區范圍內第二輪全員核酸檢測，也將在今日完成第三輪全員核酸檢測。據河北省衛健委，2022年3月20日0—24時，河北省新增本土新型冠狀病毒肺炎確診病例51例（廊坊市48例、唐山市2例、滄州市1例），新增本土無癥狀感染者356例（廊坊市351例、唐山市3例、滄州市1例、邯鄲市1例）。治愈出院17例，無癥狀感染者解除醫學觀察25例。截至3月20日24時，河北省現有本土確診病例338例；尚在醫學觀察本土無癥狀感染者2073例。據蘭格鋼鐵網了解，唐山疫情下，封控管理及交通管制對鋼管市場影響較大：鋼管生產企業現狀：目前唐山地區鋼管生產企業大部分可正常生產，但部分工人因居家隔離影響返工，開工率整體降低，在產企業開工率70-80%，部分企業停工停產，廠內工人進行集體核酸。截至2022年3月18日，唐山地區主流管廠帶鋼庫存13.9萬噸，焊管庫存5.78萬噸，鍍鋅管庫存5.4萬噸，日均成交量1.7萬噸，3月19日爆發疫情以來，成交基本停滯。據了解，目前長流程鋼廠生產基本不受影響，但因交通管制影響，帶鋼不能正常到達管廠，另因油費及燃氣費上漲導致管廠成本繼續增加。另一方面，唐山周邊高速如唐曹高速、唐港高速、唐津高速等全部封閉，部分高速需持有48小時以內的核酸報告結果且司機未去過高風險地區才允許通行，嚴重影響廠內資源運出，短期內在產鋼管企業庫存有明顯增加趨勢。鋼管貿易企業現狀：唐山本地，貿易企業全員靜止檢測核酸等待下一步管控政策，成交及運輸基本停滯。從唐山資源的輻射范圍來看，由于運輸受限持續到庫資源減少，隨著庫存的消化，鋼貿商挺價意愿較強，部分地區如北京、山東、江浙等地區報價陸續上漲。另外，隨著唐山疫情的管控，外圍資源如天津、邯鄲地區鋼管生產企業出廠價格出現小幅抬升。詳細信息 - 22 2022-03
為鋼鐵行業高質量發展建真言獻良策
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.22 丨 1065草長鶯飛，春光無限。全國兩會期間，代表、委員肩負人民重托，依法履行職責，同心建言資政，廣泛凝聚共識，寫下了民主、團結、求實、奮進的時代新篇章。“特殊時期的兩會，雖然只有短短6天，但收獲頗豐，信心滿滿。兩會雖已閉幕，但履職腳步并未停歇。會后將宣傳貫徹落實好習近平總書記的重要講話精神和全國兩會精神，把‘兩會好聲音’傳到基層一線，將兩會精神落實落深，以時不我待的自覺真抓實干，助推鋼鐵行業高質量發展，迎接黨的二十大勝利召開。”會后，全國政協委員，中國鋼鐵工業協會黨委書記、執行會長何文波與記者第一時間分享了感受。會前：多項提案建議正在變成現實4年間，將參政議政的提案一筆一畫地寫在紙上、熟記于心，是何文波工作生活中*重要的組成部分之一。回看何文波提案關注的內容，幾乎件件不離能源、鋼鐵。2018年全國兩會，何文波建議設立國家礦山生態修復基金，保障行業綠色發展；提高我國在礦產資源領域的國際話語權，促進礦業高質量可持續發展。2019年全國兩會，何文波再度為礦業發聲。他希望社會各界不要把鋼鐵產業與生態文明建設對立起來，去產能不是去鋼鐵，鋼鐵企業十分重視綠色環保發展，也愿意在這方面進行投入。2020年全國兩會，何文波依然心系行業發展，建議將鋼鐵行業移出“兩高一資”目錄。此舉引發社會廣泛關注。2021年全國兩會，何文波一如既往地關心和支持鋼鐵行業的發展。他提交了《關于跨越資源與環境雙重約束提高國家重要金屬資源安全保障度的提案》，建議把擴大國產鐵礦石供給作為近期補短板的*主要手段，加快解決廢鋼稅收問題，成立1至2家海外鐵礦資源開發企業等。“總體來看，以上提案經全國政協立案后轉交相關承辦單位，提高了重視程度、增加了理解深度、加快了工作進度，較好達到圍繞中心服務大局、協商議政、民主監督、凝聚共識的預期效果。”何文波說。其中，關于重要金屬資源安全保障度的問題落實過程讓何文波記憶猶新。去年他在提案中提出一邊夯實內循環基礎、一邊統籌外循環布局的建議。“一年來，國家發展改革委會同工信部、國資委、自然資源部、商務部、國家礦山安監局等部門，根據各自職能分工開展了大量工作，并與我本人、鋼鐵協會及相關企業機構保持密切溝通交流，認真聽取我們的意見和建議，共同研究提出下一步工作計劃。”何文波如是說。2022年全國兩會召開前，何文波履職的腳步仍然繁忙。“未來一段時期，我國鋼鐵需求強度仍將保持較高水平，鐵資源對外依存度較高，對鋼鐵產業鏈、供應鏈穩定運行構成不利影響，要進一步采取措施從根本上加以改善。”何文波表示，今年，針對國內鐵礦資源開發不足、廢鋼資源回收利用體系不健全等問題，建議按照2025年、2030年、2035年三大節點，明確國家主管部門與重點地區主管部門的兩級推進體制，明確鋼鐵企業和專業化礦產資源企業集團兩類實施主體。會中：聚焦關切持續建言今年的國務院政府工作報告讓何文波感觸頗深。他說，報告在能源管理政策方面明確提出，能耗強度目標在“十四五”規劃期內統籌考核，并留有適當彈性，新增可再生能源及其原料用能不納入能源消費總量控制。這個政策安排，是充分聽取了各方面意見，認真總結以往能源管控經驗后作出的，直面問題，體現了實事求是的精神。此外，在投資和基建安排上，對如何解決今年階段性需求不振、預期較弱方面的困難有充分的估計，所提出的有關政策準備是必要的。在提高資源保障能力方面明確提出，增強國內資源生產保障能力，加快油氣、礦產等資源勘探開發，完善國家戰略物資儲備制度，保障初級產品供給。這樣清晰的表達，展現了政府推動資源產業加快發展的決心，令人鼓舞。在何文波看來，當前，中國鋼鐵工業的“好局面”來之不易，但要保持下去，亟待提升資源保障能力，并加速綠色轉型發展。如何破解鋼鐵行業發展面臨的瓶頸，持續推動鋼鐵行業高質量發展？會上，何文波提交了6件提案，件件涉及鋼鐵行業發展的重要領域。目前，我國鋼鐵工業已建成世界領先的生產工藝裝備，鋼生產消費規模保持在10億噸級，鐵素資源需求規模大。但粗鋼生產所需鐵資源超六成來自進口鐵礦，國內供應嚴重不足，鐵素資源保障已成為關系我國經濟社會健康可持續發展的重大戰略問題。為此，何文波提交了《關于實施“基石計劃”提升我國鐵素資源保障能力》的提案。他建議，啟動“基石計劃”，從鐵資源三大主要來源入手：一是開辟綠色審批通道，加快國內鐵礦資源開發；二是防范投資風險，加快推進海外鐵礦開發；三是支持廢鋼產業發展，加快廢鋼資源循環利用。數據顯示，目前發達國家鋼結構建筑占總建筑量的比例在40%以上，我國鋼結構建筑占比只有5%-7%，鋼結構住宅占比僅1%左右。何文波在廣泛調研的基礎上提交了《關于大力推廣裝配式鋼結構住宅建設》的提案。何文波表示，廣泛采用鋼結構，特別是裝配式鋼結構住宅，對實現建筑產業工業化、推行智能建造將起到巨大作用。這既是建筑業轉型升級方向，也是鋼鐵業產品結構優化、高質量發展的動力源泉，還是鋼鐵資源戰略儲備的有效方式。鋼鐵產業與建筑產業的無縫銜接、綠色互動，對實現“雙碳”目標潛力巨大、前景無限。會后：努力促進鋼鐵行業穩定運行3月14日上午，一場以學習貫徹習近平總書記在2022年全國兩會期間重要講話精神、傳達國務院政府工作報告精神的會議在中國鋼鐵工業協會召開。會上，何文波分享了自己的親身感受：從政府工作報告到計劃和預算報告，全面貫徹了習近平總書記和黨中央的戰略部署，體現了“穩字當頭、穩中求進”的總基調，特別是對能源、資源等初級產品的供給保障方面，作出了一系列重要且務實的安排。下一步，各單位要切實提高政治站位，深入學習領悟兩會精神實質，充分認識過去一年黨和國家事業取得的重大成就，全面把握2022年經濟社會發展總體要求和重點任務，切實把思想和行動統一到黨中央決策部署上來，統一到兩會的工作要求上來。如何堅持綠色低碳發展和智能制造兩大發展主題，推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材等傳統產業優化升級，加快工業領域低碳工藝革新和數字化轉型？何文波表示，在綠色發展的前提下，數字化轉型將成為推進鋼鐵行業轉型升級、實現高質量發展的重要途徑之一。具體而言，要從以下3個方面加大推進力度：一是夯實信息化數字化基礎，孕育產業變革新動能。近10年來，鋼鐵企業持續在自動化和信息化建設方面投入大量資源，每年都有近百億元的專項資金用于企業的數字化改造升級，生產過程的整體自動化和信息化水平提升明顯。據鋼協調查，目前國內約80%的鋼鐵企業正在推進鋼鐵生產流程由響應制造向預測制造轉變、由事后處置向事前預防預判轉變、由自動化向智能化轉變，鋼鐵行業的兩化融合基礎基本建立，數字化轉型初顯成效，為下一步鋼鐵行業智能發展實現新飛躍孕育了新動能。二是持續推進數字化轉型，實現智能化發展新飛躍。盡管我國鋼鐵行業兩化融合總體水平取得了長足進步，也涌現了一些典型案例和優秀企業，但如何推動個體優勢轉變為整體優勢，優秀案例轉變為行業標準規范，從而帶動行業整體數字化轉型，實現智能化發展新飛躍，鋼鐵行業仍需要做出巨大努力。三是緊扣數字化轉型的著力點，重塑鋼鐵發展新格局。當前我國鋼鐵行業發展仍處于高質量發展的起步階段，發展不平衡、不充分問題依然突出，世界一流強企仍然較少，產能與需求平衡的壓力長期存在，綠色低碳發展將倒逼企業快速轉型。而擁抱世界新一輪工業革命，加快鋼鐵行業數字技術應用和數字化改造，是推動行業轉型升級的重要途徑。“此外，要提升數字化轉型與企業發展戰略的匹配度，并相應變革企業運營組織管理方式，還需推進體系重構和流程再造。在此基礎上，要著重解決數字化轉型中的3個關鍵問題：一是要盡快建立行業數字化標準，二是要突破一批關鍵技術，三是要助力鋼鐵低碳發展進程。”何文波*后說。詳細信息 - 21 2022-03
黑色金屬從“情緒市”到“短缺市”還有多遠？
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.03.21 丨 1042黑色系的總體表現仍受累于國內需求偏弱的現實。今年以來黑色系整體呈震蕩的行情，并未走出明確的方向，主要原因在于宏觀強預期與現實弱需求之間反復拉鋸下增長預期的反復。往前看，我們認為今年黑色系的走勢關鍵仍于國內增長信心的復蘇，所以需要尤其關注穩增長相關政策的落地情況。當下正處在下游需求淡季往旺季切換的時刻，往前看，價格走勢將主要取決于預期差。當前漲勢能否持續仍有賴于需求預期的兌現，特別是房建項目的開工。另外，也需注意近期疫情反復與擴散對鋼材物流、下游需求帶來的負面影響。近期黑色系價格一掃前期頹勢，鋼材、鐵礦石、雙焦等商品價格紛紛觸底反彈。國務院金融委會議釋放積極信號，市場情緒和信心得到提振。另外，國家統計局公布的今年前兩個月宏觀數據超預期，下游各主要用鋼行業，包括地產、基建、設備制造、制造業出口等均體現出了較強的韌性。黑色系受俄、烏沖突等外部風險的影響較為邊際，俄、烏兩國鋼材與鐵礦石的產量分別占全球的5%和8%，歐洲對俄、烏的鐵礦石、鋼材依賴度較高。西方對俄制裁逐步升級，鋼材與鐵礦石貿易也受到波及，我們看到歐洲鋼鐵企業的生產受制于原材料短缺，鋼材價格也出現了上漲。歐洲的下游用戶不得不向土耳其、東南亞乃至中國等地尋求鋼材進口，對國內鋼材價格形成了帶動。但黑色系的總體表現仍受累于國內需求偏弱的現實。今年以來黑色系整體呈震蕩的行情，并未走出明確的方向，主要原因在于宏觀強預期與現實弱需求之間反復拉鋸下增長預期的反復。往前看，我們認為今年黑色系的走勢關鍵仍于國內增長信心的復蘇，所以需要尤其關注穩增長相關政策的落地情況。當下正處在下游需求淡季往旺季切換的時刻，往前看，價格走勢將主要取決于預期差。當前漲勢能否持續仍有賴于需求預期的兌現，特別是房建項目的開工。另外，也需注意近期疫情反復與擴散對鋼材物流、下游需求帶來的負面影響。需求側強預期與弱現實的拉鋸從宏觀層面看，政府工作報告繼續定調穩增長，今年財政支出增長值得期待。國家在多個場合多次提出“適度超前開展基礎設施投資”，水利工程、綜合立體交通網、能源基地和設施等在內的重點工程、新型城鎮化建設與老舊小區改造等可能均是今年政策傾斜的重點。國家統計局公布的數據顯示今年前兩個月基建投資增長8.1%，廣義基建投資同比增長8.6%，均遠超市場預期。具體來看，鋼需較為密集的領域，譬如電力、熱力、燃氣及水的生產供應、水利管理、道路運輸與鐵路運輸投資分別同比增長11.7%、22.5%、8.2%與-8%。我們認為基建數據強勁的背后，一方面是去年同期的低基數，另一方面是今年以來基建發力跡象明顯，新增專項債發行節奏明顯加快。地產方面，國家統計局公布的地產數據也遠超市場預期，1-2月開發投資、施工面積、新開工面積與竣工面積分別同比增長3.7%、1.8%、-12.2%與-9.6%。其中，與黑色金屬需求相關度較為直接的新開工面積較去年四季度近30%的同比降幅大幅收窄，也遠好于我們之前的預期。考慮到去年一季度的高基數，在市場信心重新建立與融資條件好轉的過程中，地產市場的回暖速度可能比我們之前想象的更為強勁，但基本面的整體復蘇節奏仍有待觀察和確認。但從微觀層面看，周度消費量、建材成交量與建筑工地復工率等指標顯示當前下游需求仍處在淡旺季切換的過程中，同比看也偏弱。以農歷計，春節假期后螺紋鋼的平均表觀消費量較去年同期明顯偏弱。據百年建筑網調研全國12099個項目工地的開復工率截至3月11日約為9成，并未達到去年同期水平，其中房建85%、基建95%，而掣肘復工率的一大因素仍是項目資金的到位情況[1]。另外，我們認為近期疫情的反彈也對需求復蘇產生了不利影響，部分工地被迫停工。制造業需求表現則相對較好，從統計局數據來看，1-2月規上工業增加值同比增長約7.5%，是去年下半年以來的新高，其中，通用設備和專用設備制造均較去年12月有一定提升，我們預計挖掘機、機床等高耗鋼制品的產量可能有一定回暖。外需方面，出口在前兩個月仍保持了一定韌性，鋼材間接出口可能保持著高景氣度。我們看到制造業PMI的新出口訂單分項環比繼續回升，通用機械設備的出口金額同比也增長了約11%(以人民幣計)。但船舶出口量下滑了約5.1%。內需方面，制造業投資數據較為亮眼，1-2月同比增長了20.9%，設備工器具購置也增長了約12.8%，對鋼材需求是一大利好。供應側外部約束逐步松動，鋼廠利潤承壓今年1-2月粗鋼產量15786萬噸，日均產量268萬噸，同比下降約10%，環比去年12月下降1.7%，同比降幅較去年12月擴大了3.2個百分比。生鐵產量13213萬噸，日均產量224萬噸，同比下降約10.8%，環比去年12月下降3.7%，同比降幅較去年12月擴大了5.4個百分比。分長短流程看，今年以來高爐產能利用率的基本穩定在79%上下的水平，而受春節放假影響，獨立電爐的產能利用率平均約為44%，但近期恢復較快，已達到78%左右。今年前兩個月，受重大賽事與采暖季限產影響，整體鋼鐵產量仍受到一定約束，疊加去年同期的高基數，因此同比看仍有兩位數的跌幅。另外，今年以來原材料價格上漲疊加下游需求較弱，鋼廠利潤承壓，主動提產的動力也較為有限。數據顯示今年以來華東鋼廠轉爐與獨立電爐的噸螺紋成本分別為287元和-36元，相比之下，去年12月與四季度的利潤分別為長流程：849與707元/噸；短流程：477.24和124元/噸，今年一季度利潤收縮較為明顯。鋼廠供應維持低位的情況下，淡季庫存累計速度亦較往年偏慢，當前庫存向下拐點已經到來，但今年的庫存高點較2020與2021年偏低，基本回到了2019年及之前的水平。庫存較低的情況下，市場可能擔憂需求旺季到來后出現供給缺口，對鋼材價格也形成了一定支撐。成本側原材料供應擾動不斷今年以來，鐵礦石、焦煤、焦炭以及廢鋼等原材料價格亦出現了一定上漲，對鋼價形成了支撐。一方面，鋼廠復產的預期下，對原材料的需求有所提升，另一方面，各品種的供給側亦受到了一定擾動，我們在年初展望中曾列出五大供應風險，具體來看，當前黑色市場主要面臨著天氣與地緣沖突的擾動。鐵礦石：今年初巴西東南部鐵礦石產區的強降雨對鐵礦石發運形成了一定擾動，我們看到巴西鐵礦石的發運量自年初以來顯著下滑。我們預計暴雨對產量的影響有限，但短期內對物流仍會產生一定擾動。另外，近期澳大利亞到中國的發運量下滑也很明顯，可能是受到了疫情反復與階段性生產擾動的影響。焦煤、焦炭：俄、烏沖突爆發后，俄羅斯煤炭進口的物流與相關貿易結算均受到了一定影響。俄羅斯是全球主要的冶金煤出口國，自澳煤進口受限后，我國對俄羅斯焦煤的進口依賴度提升較快。2021年俄羅斯冶金煤占我國總進口約31%。另外，澳大利亞東部煤礦主產區的暴雨也對生產與出口帶來了一定擾動，對俄烏沖突背景下的全球焦煤緊張格局來說無疑是“雪上加霜”。廢鋼：今年一季度廢鋼到貨情況不佳，除了疫情反復外，市場亦在逐漸消化廢鋼稅收新政帶來的影響。據卓創資訊測算，廢鋼稅收新政可能為產業鏈上下游增加120-180元/噸的成本，短期內廢鋼供給量也受到了一定影響。今年以來廢鋼價格長期升水于鐵水生產成本，廢鋼價格高企也抬升了螺紋鋼的邊際成本(獨立電爐)，并支撐了螺紋鋼的價格。往前看，市場走勢的關鍵在于下游需求的兌現隨著采暖季與重大賽事結束，我們預計鋼材的外部生產約束可能減弱，但鋼廠復產力度仍要看自身的利潤驅動。在宏觀預期向好的情況下，我們預計短期內鋼廠產量將逐步提升，對鐵礦石、焦炭、廢鋼等原材料的需求也將提振，對原材料的價格也有一定利好。鋼材需求方面，我們預計近來疫情反復的影響可能偏短期，并不會打斷下游需求從淡季往旺季切換的進程。隨著穩增長政策開始發力，基建投資將轉為實物工作量，地產市場底逐步出現后，項目施工進程也將加快，鋼價可能偏強運行。但值得注意的是，若下游需求囿于疫情而受到干擾，在鋼廠復產的情況下，鋼價可能階段性的受到一定壓力。往前看，今年走勢的關鍵仍在于旺季的高度與持續性，換句話說，強宏觀預期在鋼材需求側能否兌現，將決定今年的市場走勢。基建需求的確值得期待，但相比于房建，基建在螺紋鋼需求中的占比仍較小。在房住不炒基調不變的情況下，主要受益于房建周期前端的螺紋鋼可能仍將受到一定需求壓力。今年前2個月土地購置面積仍同比大幅下滑了約42%，因此我們認為螺紋鋼的需求儲備可能比較有限。對板材需求，則需關注制造業投資與出口的持續性。雖然當前鋼材庫存較歷史水平更低，但供給也在上升，我們預計今年市場可能不會出現結構性的短缺。并且，若旺季需求不及預期，價格可能承壓，并向上對原材料價格形成負反饋。原材料側，我們仍預計今年鐵礦石供應端寬松的趨勢不改，當前澳、巴發運量仍在低位，可能在短期內支撐價格。但隨著巴西產區的階段性擾動消退，我們預計其出口量將逐漸提升，以匹配國內高爐產量的提升。相對而言，焦煤的供需格局可能較鐵礦石更為緊張，西方對俄制裁下，俄羅斯煤炭出口的不確定性較大，貿易結算的影響短期可能難以解決。全球焦煤供應偏緊的格局下，進口資源亦較緊張，因此可能仍將有賴于國內產量的提升。廢鋼方面，價格也將跟隨鐵水成本下行，且隨著廢鋼量持續釋放，其自身供需結構也趨于寬松，相對于鐵水成本的溢價也將收斂。詳細信息
