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疫情拐點尚未顯現 螺紋等待入場機會
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.12 丨 16484月中旬第一天，黑色板塊期貨整體下挫，螺紋跌幅超3%。華東地區疫情拐點尚未顯現，防疫形勢嚴峻，生產施工受限，庫存的壓力開始顯現，較前期樂觀的心態，市場擔心疫情拖越久對需求的拖累越大。螺紋下游施工方資金改善不明顯，施工進度偏慢，疊加疫情導致的停工，加劇了螺紋旺季不旺、剛需兌現不足的狀況。清明節前市場一直交易預期，但預期能否照進現實首先取決于疫情何時好轉，成材上漲流暢性減弱后開啟回調。疫情嚴重地區，庫存逆季節性上漲自3月份這輪疫情爆發以來，長三角地區防控形勢日益嚴峻，上海市衛健委4月11日早通報：2022年4月10日0—24時，上海新增本土新冠肺炎確診病例914例和無癥狀感染者25173例，上海累計報告本土陽性感染者已超20萬例。上海鋼材市場基本停滯，螺紋和熱卷社會庫存不斷上漲。上海疫情焦灼，連帶長三角地區都受到不同程度的影響。江蘇省內多數地區商戶仍居家辦公，下游需求受到明顯抑制，廠庫、物流發貨不同程度受阻，由此社會庫存出現小幅攀升。浙江截至10日24時，全省累計報告確診病例2827例，省會杭州的螺紋庫存目前又回到100萬噸以上。寧波地區疫情防控再度升級，寧波市疫情防控辦經研究決定自2022年4月10日0時起對寧波市15個高速公路收費站出口采取24小時關閉措施，對市外來甬返甬人員一律賦黃碼，建筑工地實行封閉管理，當地資源流通再度受限。截至4月9日24時，安徽近期連續發生的本土疫情已波及15個市。目前根據疫情防控工作需要，江蘇、浙江、上海、山西、河南、河北等國內多個省市對部分高速公路出入口采取關閉措施。長三角防控形勢導致螺紋庫存去化不暢，大量庫存逐漸形成“堰塞湖”，而東三省情況更不樂觀。東北地區物流影響加劇，尤其以汽運為主要運輸方式的廠家及貿易商，不止原材料端采購困難，成品材出售也受到很大的影響。部分鋼廠的廠庫繼續前移至市場，市場上商戶自有的庫存本來就消化困難，導致近期東北區域的社庫數據屢創新高，上周螺紋庫存已突破160萬噸，較去年同期大幅度增長66.5%。疫情拐點還未顯現，解封尚早，按目前情況來看，全面解封預計在五一之后，4月份螺紋市場將迎來一個史無前例的的“累庫旺季”。4月8日數據顯示，鋼材總庫存共增加26.07萬噸至2341.42萬噸，其中社會庫存增加3.88萬噸至1690.05萬噸，鋼廠庫存累庫22.19萬噸至651.37萬噸。螺紋鋼總庫存共增加13.6萬噸至1286.74萬噸，社會庫存小增3.24萬噸，鋼廠庫存大增10.36萬噸至317.39萬噸。受疫情影響較大的區域增庫情況較為突出，降庫區域以華南和西南為主。華東需求釋放有限，進而導致庫存消化能力下降。若4月份去庫持續受抑制，后續累庫情況可能接近2021年水平，若疫情持續時間更長，則需要向2020年看齊，前景對現貨貿易商非常不妙。謹防疫情后需求回補不及預期清明節前，市場一直交易強預期，但是受疫情影響，我們看到預期向現實轉變的路徑越來越艱難，強預期成了一個空洞的概念。市場維持強預期需要看到疫情干擾盡快解除，讓需求在自然而然的情況下有序釋放，然后再驗證下半年的需求到底如何，走出“強預期——驗證預期——交易現實”這樣一個完成鏈條。然而目前離驗證預期還較遠，市場已經開始猶豫不前。從上周數據來看，螺紋表觀需求持續下滑，建材日成交高頻數據也印證了建材消費萎靡不振。當前部分城市受限疫情影響需求釋放明顯受限，這導致整體需求的增量部分得到抑制。根據目前華東地區疫情發展趨勢，疫情對區域需求影響將持續，對全國性的需求造成多大影響還無法確定。在3月底的月報中我們表示對4月需求仍然持樂觀態度，但節后情況使得我們對需求端進行了重新評估，4月的需求有可能甚至不如3月份。疫情確實干擾了需求復蘇的節奏，但需求差不能全歸因于疫情。相較于2020年初疫情引發全國經濟活動停擺，今年疫情的影響程度要略低一些，因為這一次受疫情影響的主要是長三角地區和東北地區，并不是全國需求停滯。2020年是全國同時封鎖、同時解封，然后出現爆發性的集中回補，但今年情況不是這樣，各地根據自己的防疫成果宣布合適的解封時間，需求回補的爆發力自然不能與2020年相比。我們預期疫情后需求回補的爆發力可能相對有限，會有不及預期的風險。疫情后螺紋供給也不可高估按正常情況來看，疫情后供給端應該是一個逐步恢復的態勢。今年國家對工業生產的態度比去年要友善的多，暫時并未給鋼材產量設定一個明確的上限，復產是眾望所歸，但是螺紋的產量不能這么線性外推。這輪疫情一開始影響的就是物流運輸環節，特別是3月19日疫情蔓延至唐山地區，唐山發布通知：唐山行政區域內所有道路（不含高速公路），自2022年3月20日零時起實施每天24小時交通管制，解除時間另行通知，鋼廠物流運輸受阻。22日唐山防控措施升級，自23月22日起在全市實施臨時性全域封控管理。因為運輸受阻，原料庫存不足以支撐高強度生產，唐山當地的鋼廠出現了不同程度的減產。疫情稍微緩解后，唐山市有序放松管控，解決重點工業企業的原料供應問題。從*新的情況來看，華北鋼企的生產原料在運輸環節的阻礙雖然沒有完全解除，但問題已經不大，部分鋼廠表示4月13號高爐全開。疫情對華北影響*嚴重的時期已經過去，但是華東地區形勢愈發嚴峻，疫情有外溢傾向，物流運輸受制，鋼廠生產必然受到原料庫存和成品出貨困難的影響，產量何時恢復首先需要看疫情何時出現拐點。從實際產量來看，今年螺紋產量一直偏低。對比過去5年，長流程目前的產量恢復情況類似2018年和2020年同期，雖然影響因素跟2020年類似，但是我們傾向于認為后續產量走向更接近2018年。原因是今年地產端需求跟2020年不可同日而語，鋼廠接單情況以及利潤情況不允許鋼廠在建材端投放大量資源。根據我們的計算公式，4月11日點對點情況下長流程螺紋鋼噸鋼利潤43元/噸，短流程噸鋼利潤更是難以為繼，主要是短流程的原料廢鋼供應處在低水平，庫存延續去化趨勢，廢鋼價格一直高位運行，即使回調也幅度有限，壓縮了短流程的利潤。短流程利潤一直不佳，長流程雖然貢獻增量，但利潤表現不如板材。從目前企業生產和狀態來看，地產需求表現不佳、噸鋼盈利有限將是抑制鋼企疫情后生產積極性的重要因素。總結疫情是目前影響宏觀經濟和金融市場穩定，*大的短期因素。目前供應鏈穩定性已經受到影響，下游弱+物流成本高的組合，導致盡管大宗價格有調整，但生產企業實際成本并沒有下降。在鋼材市場里，盡管成品材價格在調整，但成本端依然居高不下，尤其隨著焦炭第五輪漲價落地，鋼材生產成本進一步上漲，鋼價回落空間有限。按照我們測算，高爐成本在4700-4900元/噸之間， RB2210合約關注4700-4900元/噸附近支撐。詳細信息 - 11 2022-04
螺紋鋼后市易漲難跌
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.11 丨 1857目前市場樂觀情緒逐漸回升，預計4月中旬起國內大部分地區的交通物流與終端經營生產活動能重新進入常態化階段，屆時需求的集中兌現將提振鋼價。目前，鋼材市場供給端的矛盾在于爐料價格高企導致的鋼廠產能受限、利潤遭受明顯擠壓，需求端則在博弈后市強預期的表現。由于爐料交通運輸問題終將隨著疫情的好轉得以緩解，在鋼廠無法向下游有效傳導的情況下，原料價格短期漲幅過大，后期將面臨一定的回調壓力。需求方面，此前的強預期未被行情證偽，4月將迎來集中兌現窗口，受此提振，鋼價后市整體易漲難跌。但仍需警惕疫情影響下，需求預期踏空的風險。鋼廠利潤有待修復自3月以來，鋼價累計漲幅已超12%，爐料方面鐵礦石、焦炭表現則更為強勢。當前鋼材市場下有鐵礦石與焦炭的成本強支撐，上有需求強預期推動，鋼價整體居高不下。從供給端來看，鋼廠產能主要受制于爐料供應緊張與價格高企。受疫情影響，汽運方面進出流程較為復雜，物料到廠非常困難。以唐山地區為例，此前部分鋼廠因輔料告罄被迫悶爐，焦炭與鐵礦的庫存普遍在10天以下，如無來料補充，部分鋼廠僅能維持4—5天的高爐運轉。在原料供應緊張入庫不暢的情況下，以鐵礦石、焦炭為代表的爐料價格水漲船高，嚴重擠壓鋼廠利潤。根據對唐山與山東地區鋼鐵企業的調研，當前鋼廠利潤普遍被壓縮至300元/噸以下，部分爐料短缺的鋼企僅能維持百元每噸的利潤水平。原料價格居高不下迫使部分鋼廠調整了生產配比，更多地選用中低品位的超特粉或印粉以實現對成本的控制。由于鋼廠利潤受上游成本擠壓嚴重，且鋼廠在疫情影響下難以向消費端轉嫁成本壓力，鋼廠目前處于上下游兩頭夾擊的階段，這也解釋了近期原料價格強勢而鋼價漲幅卻遠不及爐料的現象。預計鋼廠原料供應緊張情況未來兩周內有望緩解，上游原料價格或在后市面臨一定的回調壓力。關注4月重要窗口期鋼材未來的需求預期集中于以下幾個方面：一是因疫情后置的需求釋放；二是基建對鋼材的需求拉動；三是俄烏沖突導致的海外鋼材缺口；四是即將到來的鋼材傳統消費旺季。此前弱現實下，遲遲未被行情證偽的強預期也主要基于以上幾點。基建方面，在穩增長與逆周期調節的背景下，今年以來財政在基建端的發力有跡可循。數據顯示，1—2月，全國固定資產投資50763億元，同比增長12.2%；全國發行地方政府債券5071億元，其中專項債券3954億元，發行節奏較去年明顯前置。考慮到國家穩增長仍是主基調，基建端的發力迫在眉睫，因此疫情管控放松后的4月或成為觀察基建需求預期兌現的窗口期。受俄烏沖突影響，全球鋼材出口需求大幅增加。從*近市場調研來看，部分鋼廠近1個月以來出口訂單有較為顯著的增長，且訂單至少能維持到5月，品類則主要集中于配額限制較小的板坯。鑒于海外鋼材缺口的客觀存在且該缺口在今年上半年難以有效修復，預期疫情管控放松后，物流端的流暢將進一步助推出口需求的兌現。盡管出口與基建給后市鋼材消費帶來了較多的看點，但地產端需求依然弱勢。盡管多地出臺下調購房首付比例與貸款利率等利好，但從實際銷售成交情況來看，居民購房意愿并不強烈，居民的風險偏好和消費傾向都將繼續降低，來自地產端的鋼材需求預期將大打折扣、難以兌現。綜上所述，在市場中性偏樂觀情緒下，預計4月中旬起國內大部分地區的交通物流與終端經營生產活動能重新進入常態化階段，屆時需求的集中兌現將提振鋼價。但在地產現實萎靡仍然持續的情況下，需警惕鋼材需求在兌現期過后可能要再度面臨弱勢的現實。詳細信息 - 11 2022-04
唐山于今日凌晨解封 鋼材市場呈現供需雙弱特點
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.11 丨 1290唐山于今日凌晨解封昨日晚間，唐山全域精準解封的消息刷爆朋友圈。“唐山解封有助于唐山高爐開工率和鐵水日均產量乃至建材長短流程周產量的繼續回升，原料運輸受限對鋼企生產進程的擾動影響會繼續弱化。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏告訴記者，河北唐山疫情管控有序解除，原料補庫邏輯走強占據上風，因此使得鋼廠利潤仍有繼續被壓縮的空間，在此背景下長短流程產量的恢復動力還是會受到一定限制的。也就是說，隨著疫情管控的邊際放松，鐵水產量恢復幾乎是確定性事件，但利潤驅動力則有限。記者了解到，前期對鋼鐵市場擾動*大的幾個地區依次是唐山、吉林和上海。唐山市已連續多日無新增新冠確診病例，各縣區也已有序解除封控管理，隨著唐山封控的解除，上周唐山高爐開工率從52.38%回升至54.76%，鐵水日均產量和建材長短流程周產量也出現了同步回升，原料運輸受限對鋼企生產進程的擾動出現了邊際減弱現象。另外，吉林省疫情有所好轉，無癥狀及確診的明顯下滑的態勢可以說明我國抗疫工作進展還是比較順利的，北方大區鋼材周產量回升幅度較大，但需求端改善跡象仍不明顯，但隨著感染者人數的繼續下降，需求端邊際好轉的現象也值得期待。邱怡宏認為，上海的新冠疫情對華東地區的影響較為明顯，華東地區螺紋鋼表觀消費量走弱情況仍*為突出，因對預估拐點的不確定性加大，強預期在期貨市場的表現已經比較充分，所以上周鋼價高位的調整恰恰也反映了市場對于強預期交易的情緒已有所收斂，反而疫情管控難度超預期使得市場多了一些向現實過渡的交易傾向。鋼材市場呈現供需雙弱特點“從基本面的供需及庫存角度展開來看，總體呈現供需雙弱的特點。”邱怡宏說，在海外通脹風險攀升、局勢動蕩，國內存經濟下行壓力、疫情反復的這樣可謂內憂外患的背景之下，后續政策穩增長的力度還是需要保證的。也正是在穩預期、穩市場、穩發展的積極信號的陸續釋放和帶動下，鋼鐵終端需求政策總體保持穩增長背景下的寬松基調，財政政策前置，國家對基建的支持態度十分明確，今年兩會期間“增強制造業核心競爭力”首次被寫入政府工作報告，基建和制造業投資總體表現十分亮眼，基建和制造業景氣水平還是存在比較明顯的修復預期的。房地產定調良性循環和健康發展，全國眾多城市陸續出臺了房地產銷售相關的放松政策，總體通過下調房貸利率、下調首付比例以及以公積金貸款額度放款和住房補貼為主的其他類型為主，所以在“穩地價、穩房價、穩預期”的房地產長效機制下，房地產政策調控總體呈邊際放松態勢，房地產當月投資也有所回暖。寶城期貨黑色系研究員涂偉華認為，疫情擾動下螺紋鋼供需格局延續弱勢，鋼廠生產在恢復，螺紋周產量環比增6.39萬噸，重回年內高位，且長流程鋼廠利潤尚可，后續仍有增量空間，供應壓力持續存在。不過，相對利好則是短流程鋼廠生產受限，疫情擾動下廢鋼供應受限，成本端給予鋼價支撐。與此同時，螺紋鋼需求弱現實格局未改，周度表需環比下降，且同比降幅近35%，節后終端采購未見放量，旺季效應有限，但穩增長目標下政策端強預期仍在，給予鋼價支撐。邱怡宏認為，當前鋼鐵終端需求存在兩個*為明顯的問題和隱患，一是土地市場沒有明顯改善，帶動整個房地產前端的表現還是短期難有起色，土地購置面積和成交價款仍在大幅降低，而且從土地成交和融資對新開工的領先性來看，新開工面積增速還是存在一定下行空間。雖然從融資的領先性看，新開工可能會在二季度末才會出現企穩跡象，但是在疫情對需求的干擾下，土地成交同比增速還是在下探新低，從土地成交對新開工的領先性來看新開工企穩是有可能還會往后延遲的。二是房地產銷售仍顯低迷，新增社融總量規模大幅下降，且顯著低于市場預期，尤其是企業貸款和居民貸款的拖累*大，而且中長期貸款走弱幅度更是堪稱往年之*。居民中長期貸款甚至從同期次高值降至同期*低，有史以來首現負值，說明企業資金壓力仍較明顯，以及居民消費方面的刺激效果并不顯著，對應高品數據中商品房成交仍然比較低迷，30大中城市商品房成交同比還是處于低位，房企信用問題疊加房價上漲預期的降低打擊了市場的買漲不買跌的心態，使得促消費的一系列政策并沒有完全傳導到實際需求上來。而且因為銷售領先于新開工，也領先于施工和投資，所以銷售持續低迷的狀態對于后續新開工企穩、施工和投資的回升都是一個隱憂，目前并不能確認房地產下行弱勢周期的結束。記者從行業人士處獲悉，在房地產銷售疲弱疊加新開工面積維持下滑，以及房地產企業的資金壓力比較大的背景下，房企對于通過加快施工進程從而在竣工后獲得預資金的需求還是比較高的。但值得注意的是，現實需求又遭遇了疫情的較大沖擊，“金三”需求旺季已經落空，上周螺紋鋼表觀消費再度回落，3月中旬以來螺紋鋼社會庫存去庫進程也是屢屢不及預期，去庫速度持續放緩，弱需求仍為當前鋼價*大的拖累。值得注意的是，鋼材的供給端，或原料需求端方面，去年壓減粗鋼產量及能耗雙控工作為今年鋼材產量奠定了一個比較低的起點，再加上一季度供應端較密集且約束性較強的政策的管控下，采暖季延長疊加疫情來襲后交通管制加嚴使得整體鋼廠供應恢復不及預期，目前鋼材產量水平仍明顯低于去年平均水平，同比存在較大差距，鐵礦港口疏港量與廢鋼日耗均維持同期低位，而且在部分疫情嚴重省份的運輸限制下，由于廠內原料庫存不足而順勢檢修、燜爐或者減產的現象還是時有發生。“鋼企盈利率的大幅下滑也相當于更加削弱了供應恢復的預期力度，河北唐山疫情管控有序解除，原料補庫邏輯走強占據上風，因此使得鋼廠利潤仍有繼續被壓縮的空間，在此背景下長短流程產量的恢復動力還是會受到一定限制的。也就是說，隨著疫情管控的邊際放松，鐵水產量恢復幾乎是確定性事件，但利潤驅動力則有限。”邱怡宏說。原材料表現強勢“當前整個鋼鐵產業鏈無論是原材料鐵礦石和焦炭的價格，還是成材的價格都維持在高位，總體表現比較強勢。”邱怡宏說。“礦石基本面相對良好，直接體現就是庫存延續較好去化，主產區鋼廠恢復生產，礦石終端消耗再度回升，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比微增，且后續存有增量空間，需求回升繼續給予礦價支撐，但需注意的是鋼廠利潤在收縮，且政策抑制下投機需求偏弱，需求利好效應仍會邊際趨弱。”涂偉華說， 與此同時，國內到貨有所回升，礦商發運高位回路，按船期推算短期供應仍無明顯增量，但高礦價下礦商未來發運將季節性回升，且國內礦山生產在恢復，加之國內礦石庫存仍處高位，礦石供應依舊相對寬松。目前來看，鋼廠復產預期再度推升礦石終端回升，需求改善帶來礦石基本面向好，支撐礦價相對偏強運行，但考慮到礦商發運將季節性回升，且國內供應恢復以及庫存高位，礦石供應相對寬松，加之需求利好趨弱，高位礦價上行驅動受限，疊加高價或將再度引發政策調控，高位追多風險較大，不建議高位追多，相反謹防弱現實格局下成材走弱帶動礦價轉弱下行。不過，邱怡宏則認為，當前鋼材原料的供應端整體沒有太多變化，鐵礦石發運不僅處于年度季節性發運低點，同比也是維持弱勢，帶動短期到港也會維持在較低的水平，再加上部分地區疫情封控結束對鐵水產量回升的預期，鐵礦港口庫存有望繼續延續去庫狀態，礦價還是存在一定邊際好轉的支撐的。焦炭產量和焦企開工率同樣受制于疫情等影響也均處于低位，春季煤焦鏈條中除了鋼廠復產，焦化廠復產也是有較強的季節性規律的，而且當前焦炭和焦煤庫存都不高，所以焦炭價格短期也有望在相對良好的基本面的支撐下保持堅挺。記者從企業人士處獲悉，焦煤主產地疫情反復，焦企原材料拿貨受阻，部分焦企庫存告急，不排除后續出現主動限產的情況，而唐山鋼廠逐漸復產，焦炭供需邊際收緊。焦炭第5輪調漲200元/噸開啟，期市同樣延續偏強運行。周產數據方面，截至4月8日，焦化廠焦炭日產合計113.23萬噸，環比增0.44萬噸；247家鋼廠鐵水日產229.32萬噸，環比增3.22，本周焦炭需求有所恢復，而焦炭整體的庫存水平維持平穩，產業鏈內焦炭庫存在獨立焦化廠、港口堆積，鋼廠焦化廠庫存則有所去化。“疫情雖推遲了鋼廠的復產節奏，但鋼廠復產仍會到來，且焦煤主產區疫情引發焦化廠原材料到貨減少，炭價有較強支撐，疊加穩增長預期給予市場信心，預計短期內焦炭期價將延續高位運行，操作上可維持回調做多思路，但須謹慎防范進口煤以及成材終端需求疲弱等利空風險。”涂偉華說。當前的熱卷呈現出供需雙增局面，北方疫情緩解，鋼廠復產推升熱卷產量，周環比增12.13萬噸，再創年內新高，且后續仍有增量空間，供應壓力持續增加。與此同時，熱卷需求表現一般，周度表需環比有所回升，但同比減量依舊顯著，而下游冷軋基本面變化不大，產量如期回升，庫存高啟且去化緩慢，仍會拖累熱卷，整體來看疫情影響下熱卷內需疲弱，而海外供應在恢復，外需也無亮點。“受益于政策端強預期與成本端支撐，熱卷高位運行，但熱卷供應在回升，而需求表現一般，基本面仍將轉弱，價格上行驅動不強，相反疫情沖擊需求，弱現實下鋼價易承壓下行。”涂偉華說。在邱怡宏看來，對于近期黑色產業鏈而言，大背景仍是弱現實與強預期的交織，疫情后需求復蘇的預期仍是主驅動，在對我國防疫形勢轉好的信念下對需求復蘇可以保持期待，鋼材價格及成本支撐有望偏強運行，但也需警惕疫情穩定時間窗口繼續延后使得需求回補不及預期帶來的產業鏈負反饋風險。詳細信息 - 08 2022-04
鋼鐵需求端“雙底”已現 供給端短期產量邊際回升
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.08 丨 1711需求端：“雙底”（地產底+基建發力左側）已現，靜待需求逐步回補從宏觀經濟或地產周期角度來看，當前鋼鐵需求正處于剛剛觸底、正在磨底的階段。去年下半年房地產回落后，鋼鐵整體需求大幅下降，與此同時，受北方冬季限產影響，整體行業呈現供需雙弱的格局。今年年初以來，多地地產政策邊際放松，具體包括放松限購限貸、放松首付比例、下調房貸利率等。非常明確的是地產政策底已經出現。根據過去幾輪房地產政策傳導周期的經驗，從房地產政策底傳導到基本面的時間大概為6個月。對照來看，國泰君安假設今年3月份房地產政策底出現（處于U型的磨底階段），預計下半年7、8月份后地產端基本面觸底，9、10月份行業進入“金九銀十”傳統開工旺季，鋼鐵需求將有望拉升。從季節性角度來看，金三銀四”原本是鋼鐵行業的傳統需求旺季，但受疫情影響，需求回暖有所延后。但國泰君安認為部分下游基建、地產項目僅僅是受疫情影響暫時停工，并不會消失，隨著東北、華北、華東等地區疫情出現拐點，停工項目將陸續復工，屆時鋼鐵需求將加速回補，呈現脈沖式上行態勢。總體來看，國泰君安認為當前鋼鐵需求處于“雙底”（地產周期底+基建發力左側）的位置，國泰君安對后續鋼鐵需求回暖持樂觀態度。此外，今年出口鋼材需求抬升及汽車缺芯逐漸緩解也將拉動鋼鐵需求回暖。出口鋼材方面，受俄歐沖突影響，歐洲對熱卷、螺紋鋼等的訂單正在向國內轉移，國泰君安調研了解到近期海外的鋼材訂單需求增長非常快，正處于量價齊升的過程，短期對整個鋼鐵行業的需求拉動是非常明顯的。汽車鋼方面，國泰君安預計今年下半年汽車缺芯問題將逐漸緩解，今年全年汽車鋼需求將呈前低后高的態勢。綜合鋼鐵需求的幾個方面來看，目前地產端需求、汽車鋼需求均處于底部待回升位置，基建端需求等待加速回補，疊加出口鋼材需求高景氣度，國泰君安認為對鋼鐵需求不必過于悲觀，目前市場對基本面的悲觀已經反應到股價里了，國泰君安認為后續對鋼鐵需求應該逐步樂觀起來。供給端：短期產量邊際回升，產能擴張周期結束并未改變碳達峰時間將由2025年推遲到2030年，更多影響了市場對鋼鐵板塊的情緒。但從基本面來看，國泰君安認為一方面鋼鐵行業嚴禁新增產能的要求并未改變，行業產能擴張的周期已經結束，未來沒有新增產能；另一方面目前鋼鐵行業存量產能的產能利用率已經達到了較高水平，尤其去年上半年，整個鋼鐵行業放開生產，產能利用率達到了相對極值的水平。根據上周的*新數據，整個鋼鐵產量較去年同比降低8%左右，國泰君安假設今年全年可按去年上半年的生產節奏進行生產，那么國泰君安認為理論上后期鋼鐵產量向上的彈性*多只有8%。而同時國泰君安考慮到兩個因素：一是截至目前河北限產區域之外的部分地區仍維持去年下半年的限產政策，即當地鋼廠仍維持去年下半年的生產強度，而這些鋼廠未來提升其產能利用率的空間不大，因此這一部分鋼廠今年全年的產量要少一些。二是當前原材料鐵礦石價格再次突破150美金，而在礦價維持高位，且未來仍有上行壓力的背景下，國泰君安認為后期鋼鐵供給向上的彈性還將受到成本端的掣肘。綜合來看，國泰君安樂觀估計后期鋼鐵供給向上的彈性*多只有5%，且后期若發生不定期限產，以及其他不確定因素干擾（如疫情等因素），鋼鐵產量供給回升還將不及預期。總體來看鋼鐵行業的供需情況，國泰君安認為后續鋼鐵需求彈性將大概率高于供給彈性，相應地國泰君安對鋼價持相對樂觀的態度。庫存：當前已處于偏低水平，短期將迎庫存拐點庫存也是判斷鋼價包括周期的重要依據。近期鋼材庫存去化較慢是因為旺季的需求沒能充分釋放（受疫情影響），國泰君安認為需求或將延后至4月中下旬釋放，到時庫存很有可能出現拐點，因此國泰君安認為鋼材價格的彈性還是比較大。利潤：成本中樞有望回歸合理區間，后期利潤水平將逐步回升第一，在鐵礦石方面，2018年國泰君安做出了判斷，認為鐵礦的產能周期已經徹底結束，而當時淡水河谷潰壩導致產能周期結束提前到來。去年下半年，在鋼鐵限產的背景下，鐵礦價格出現了一波比較大的下跌。而今年年初，在鋼廠復產以及俄烏沖突導致全球鐵礦石供應出現緊缺的預期之下，整個鐵礦價格又短期快速攀升。但考慮到：一是鋼鐵供給向上的彈性并沒有市場想象的多；二是今年全球礦石增量將近4000萬噸，包括海外四大礦山、非主流礦、國內鐵礦今年都有增量；三是目前鐵礦港口庫存（1.5億噸）處于歷史高位水平。所以國泰君安認為短期鐵礦價格上漲是受到了鋼廠復產、全球大宗商品價格上漲及俄烏沖突下預期的影響，而后續繼續上漲的空間相對較小，國泰君安認為鐵礦價格中樞還是會回到較為合理的水平。第二，在焦煤焦炭方面，今年以來，焦煤、焦炭繼續壓制鋼廠利潤，整體供需比較緊張，主要影響因素包括外蒙進口、澳大利亞進口、俄烏沖突、春節前后的旺季等等。但在這個位置，發改委持續強調保供，因此國泰君安認為焦煤、焦炭供給*差的時候已經過去。第三，在廢鋼方面，前期由于廢鋼開票及春節期間疫情對供應端沖擊的影響，廢鋼價格也在攀升。而國泰君安認為隨著疫情逐漸緩解，供應端逐步修復，廢鋼價格中樞可能也會回歸。此外，今年很多合金價格也已經開始下跌。總體來看，在當前位置，鋼鐵價格和成本端的鐵礦、煤炭、廢鋼、合金價格出現了強弱變化。前期表現為越上游越強，鋼鐵受損；而往后看，鋼鐵價格和原料端價格的強弱出現了反轉。從毛利角度來看，國泰君安認為當前處于行業噸鋼毛利的全年收縮低點，后期噸鋼毛利應該是擴張的。詳細信息 - 08 2022-04
二季度鐵礦石供需雙旺 盤面走勢先揚后抑
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.08 丨 1568鐵礦供給：二季度為外礦發運的傳統旺季，疊加普氏指數的大幅上升，非主流礦山發運存在增量預期，因此二季度的外礦供應預計將穩步增加，國產礦方面，限產政策的逐步放松，以及“基石計劃”將大幅提升國產礦的產能，所以預計后市國產精粉產量也將逐步上升。鐵礦需求：此輪疫情的爆發對成材需求釋放以及原料運輸的負面影響仍在持續，短期需求難有明顯增加，但在保增長的宏觀環境、房地產調控的逐步放松等因素的影響下，市場對疫情有效控制后的需求恢復頗為看好，因此預計二季度鐵礦石需求將有顯著增量。（在此假設后市疫情被有效控制，工地施工恢復，且房地產行業相關利好政策出臺）鐵礦庫存：短期因到港低位以及原料運輸受阻，進口礦的港口庫存與鋼廠庫存均出現下降，而在疫情有效控制后，鋼廠復產以及補庫將大幅增加鐵礦石需求，預計此時港口庫存將繼續降低，未來去庫速度則取決于鐵水日均產量以及到港量的具體高度。展望：4月上旬的鋼廠補庫預期以及中下旬的鋼廠復產預期將使盤面易漲難跌，進入5月后，到港量增加疊加鋼廠復產將使鐵礦石基本面呈供需雙旺的態勢，此時盤面將獲得有力支撐，而6月的到港量將依舊維持強勢，但需求端的進一步增加則需要成材需求、長流程利潤等其他方面的因素與之配合，并且連續數月礦價的強勢將增加政策風險，因此預計6月盤面走勢存在回調可能。總體而言，二季度鐵礦石盤面將呈現先揚后抑的走勢。一、一季度行情回顧一季度鐵礦石期貨、現貨價格漲幅明顯。整體來看，1月鋼廠復產疊加節前剛需補庫，2月末俄烏戰爭爆發、點燃大宗商品市場情緒，以及3月中旬國務院金融委會議的召開穩定市場情緒，三者為一季度礦價上漲的主要推手，2月高層對礦價的政策調控以及3月疫情爆發對黑色系商品的需求沖擊導致一季度盤面發生兩次回調。具體來看，1月鐵礦2205合約開盤價680元/噸，*低價662元/噸，*高價830元/噸，收盤價829元/噸，月漲幅為21.91%。1月的盤面在鋼廠復產、節前補庫、發運量與到港量的階段性回落、國內貨幣政策全面放松、多地重大項目陸續開工等因素的影響下大幅上漲，并且在穩預期、保增長的宏觀政策環境下，市場對節后旺季需求復蘇頗有期待，諸如冬奧會限產，河北、山西等地的臨時性環保限產等因素未能對市場的做多熱情產生負面影響。2月盤面大幅回調，開盤價812.5元/噸，*低價655元/噸，*高價849.5元/噸，收盤價705.5元/噸，月跌幅為14.90%。節后發改委針對鐵礦石頻繁發文、組織調研、制定政策，諸如要求高庫存貿易商降低其庫存水平、提高港口鐵礦堆儲成本等，受此影響鐵礦石盤面在2月中上旬見頂回落。但隨著冬奧會的閉幕，以及采暖季*嚴格限產時段的度過，高爐復產預期逐漸升溫，盤面在需求復蘇以及政策壓力的博弈中呈震蕩走勢。3月鐵礦2209合約再度大幅拉漲，開盤價691元/噸，*低價684.5元/噸，*高價912.5元/噸，收盤價897元/噸，月漲幅為30.76%。3月初，俄烏戰爭事件發酵，大宗商品迎來一波漲勢，疊加成材以及鐵礦自身需求的轉好，盤面大幅拉漲。在3月中旬，各地疫情的陸續爆發，對成材需求釋放以及原料運輸均產生驗證的負面影響，盤面出現回調。但隨著3月中旬國務院金融委會議的召開，市場的恐慌情緒得以消除，疊加保增長的宏觀利好環境以及地產由政策底向市場底轉變的預期，盤面重回強勢，開始走疫情有效控制后需求復蘇的邏輯。二、鐵礦石供應2.1一季度澳巴發運量同比回落、巴西發運降幅明顯數據顯示，一季度19港澳洲鐵礦石發運量的均值為1678.23萬噸，去年同期為1691.72萬噸，同比微幅降低0.80%，其中澳洲發往中國的量為1377.55萬噸，去年同期為1371.76萬噸，同比微幅增加0.42%，因此僅考慮澳洲的外礦發運，一季度的發運量同比基本持平。但巴西方面的降幅則非常顯著，19港巴西鐵礦石發運量的一季度均值為535.62萬噸，去年同期為608.08萬噸，同比大幅降低11.92%，1月西米納斯吉拉斯州暴雨、以及后續持續的強降雨對巴西發運造成嚴重負面影響。具體來看四大礦山一季度的發運情況。力拓一季度發運均值為557.72萬噸，去年同期為602.23萬噸，同比降幅為7.39%，發運至中國的量為430.37萬噸，去年同期為457.61萬噸，同比降幅為5.95%，主要因為港口檢修導致發運同比降低。必和必拓方面，一季度發運均值為513.17萬噸，去年同期為530.52萬噸，同比降幅為3.27%，發運中國的量為439.04萬噸，去年同期為442.07萬噸，同比基本持平。FMG一季度發運均值為345.93萬噸，去年同期為317.7萬噸，同比增幅為8.89%，發運中國的量為305.15萬噸，去年同期為286.98萬噸，同比增加6.33%。淡水河谷方面，一季度發運量均值為409.76萬噸，去年同期為454.18萬噸，同比降幅為9.78%。展望二季度，作為傳統的外礦發運旺季，降雨、颶風影響減弱后的四大礦山發運量較一季度會有明顯提升，疊加VALE產能的上升、力拓部分項目預計二季度完成首批礦石交付，因此預計二季度四大礦山的發運將有顯著增加。展望二季度，作為傳統的外礦發運旺季，降雨、颶風影響減弱后的四大礦山發運量較一季度會有明顯提升，疊加VALE產能的上升、力拓部分項目預計二季度完成首批礦石交付，因此預計二季度四大礦山的發運將有顯著增加。2.2一季度國產礦產量同比為負受限產政策影響，一季度363座礦山鐵精粉產量以及產能利用率均同比降低，今年一季度國內礦山鐵精粉日均產量的均值為46.92萬噸，去年同期為51.03萬噸，礦山產能利用率均值為60.10%、去年同期65.35%。限產政策的陸續解除，國產精粉產量在2月下旬開始逐步上升，疊加近期“基石計劃”將國內鐵精粉產量目標的進一步提高，預計后市國產精粉的產量將逐步增加。2.3一季度非主流礦發運企穩反彈非主流礦的發運狀況往往與普氏指數息息相關，兩者同向波動。普氏指數62%自去年11月見底后大幅反彈，非主流礦山的發運量也于2月企穩后明顯增加。雖然俄烏戰爭的爆發對部分非主流礦的發運造成負面影響，但近期超過150美元/噸的普氏指數表明，當前礦價幾乎能夠覆蓋所有非主流礦的到港成本，因此預計后市非主流礦發運具備一定增量。三、鐵礦石需求從的樣本鋼廠鐵水日均產量來看一季度的鐵礦需求，總體來說是先增后減再增加。在粗鋼壓減完成后的1月，鐵水產量逐步上升，疊加春節前鋼廠剛需補庫，因此1月的鐵礦石需求較好。進入2月后，冬殘奧會、兩會的陸續召開，以及臨時性的環保限產，致使2月鐵水產量明顯回落，鐵礦石需求走弱。隨后的3月，兩會的閉幕、采暖季限產的解除，鐵水產量大幅上升，*高水平超過230萬噸，但3月中旬開始各地疫情陸續爆發，對成材需求、原料運輸均造成嚴重的負面影響，因此3月下旬的鐵水產量再度下降。一季度247家樣本鋼廠鐵水日均產量的均值為215.80萬噸，去年同期為240.65萬噸，同比降低10.3%。從統計局公布的數據來看，1-2月生鐵累計產量為1.32億噸，累計同比為-10.8%，1-2月粗鋼累計產量為1.58億噸，累計同比為-10.0%，去年的高基數以及2月的限產所致，與數據基本吻合。海外鐵礦石需求方面，1至2月全球高爐產量共計7262萬噸，去年同期為6992.9萬噸，同比雖增長3.85%，但距離疫情前的生鐵產量仍有小幅下降，因此后市的海外鐵礦石需求或存在一定增量，但對中國到港鐵礦石的分流作用有限。展望二季度，保增長的宏觀環境、基建的發力、以及房地產利好政策的頻出，致使市場預計此次“金三”的旺季需求是延后、而非落空，因此預計在疫情有效控制后，鐵礦石需求將在成材需求恢復的帶動下明顯增加。但近期鐵礦價格的大幅上漲導致長流程端利潤偏低，或對后市鐵礦需求的高度產生抑制作用。四、鐵礦石到港與庫存數據顯示，一季度45港鐵礦石到港量均值為2193.09萬噸，去年同期為2279.89萬噸，同比小幅減少3.81%。具體來看，1月到港量在礦山年末發運沖量的影響下延續高位，隨后的2月、3月因為外礦發運下降到港量明顯降低。預計4月到港量仍將維持當前水平，隨后會在外礦發運逐步增加的帶動下，到港量逐步上升。從疏港量來看，節前鋼廠剛需補庫致使1月中下旬的疏港量升至高位，隨后在限產政策的影響下疏港量快速回落并維持低位，3月上旬，復產預期致使疏港量再度上升，但隨著本輪疫情的逐步擴散，運料運輸受阻、疏港量再度降低。45港港口庫存水平在1月下旬以及3月有明顯降幅，1月的去庫主要由疏港量的大幅上升所致，而3月開始的去庫則是在到港低位疊加3月初疏港量增加共同作用下的結果。展望二季度，外礦發運按季節性規律將大概率增加，但短期到港量以及鋼廠需求則仍將受到疫情的制約，而在疫情有效控制后，鋼廠復產以及補庫將大幅增加鐵礦石需求，預計此時港口庫存將繼續降低，去庫速度則取決于鐵水日均產量以及到港量的具體高度。從鋼廠進口礦庫存來看，節前鋼廠補庫、廠庫大幅增加，隨后2周大幅去庫，2月中旬至3月中旬，鋼廠庫存窄幅波動，進入3月下旬，疫情導致原料運輸受阻，廠庫出現明顯降幅，鋼廠進口礦庫銷比走勢與其類似。當前鋼廠進口礦庫存與庫銷比均已低于去年同期水平，因此后市鋼廠補庫的預期為近期盤面大幅上行的主要推手。五、其他因素超特折盤面的基差在一季度處于平水幅近震蕩波動，1月在鋼廠復產疊加節前補庫預期的影響下，盤面走勢較強，現貨貼水期貨。春節后，隨著高層對礦價的關注度不斷上升，相關調控政策陸續出臺，盤面大幅回調，基差走強。進入3月，先是“金三”的旺季需求預期帶動盤面，隨后疫情擾動下盤面走弱，緊接著對疫情有效控制后鋼廠補庫的預期再次提振盤面，因此3月的基差圍繞平水幅近震蕩運行。PB粉-超特粉的中低品價差由一季度初的303元/濕噸降至季末的278元/濕噸。具體來看，直至3月中旬，中低品價差處于上行趨勢，限產政策逐步放松、鋼廠利潤尚可、以及需求恢復的預期致使鋼廠為追求產量對主流澳粉的采購意愿更強，但隨著此次疫情的爆發，成材需求釋放受阻，成材端現貨價格上行空間受限，疊加原料價格的強勢上行，長流程端利潤降低，鋼廠開始采購低品礦，因此中低品價差在一季度呈先強后弱的走勢。從航運價格來看，俄烏戰爭的爆發大幅推升油價，致使3月的航運價格明顯上漲，但隨著局勢的逐步緩解，油價、航運價格有所回落。展望二季度，俄烏局勢導致航運業產生勞動緊缺的問題在短期難有明顯改善，疊加二季度本為鐵礦石的發運旺季，因此預計二季度的航運價格呈震蕩偏強走勢，關注其對礦價的成本推動作用。六、后市展望供給方面，二季度為外礦發運的傳統旺季，疊加普氏指數的大幅上升，非主流礦山發運也存在增量預期，因此二季度的外礦供應預計將穩步增加，國產礦方面，限產政策的解除，以及“基石計劃”將大幅提升國產礦的產能，所以預計后市國產精粉產量也將逐步上升。需求方面，此輪疫情的爆發對成材需求釋放以及原料運輸的負面影響仍在持續，短期需求難有明顯增加，但在保增長的宏觀環境、房地產調控的逐步放松等因素的影響下，市場對疫情有效控制后的需求恢復頗為看好，因此預計二季度鐵礦石需求將有顯著增量。庫存方面，短期因到港低位以及原料運輸受阻，進口礦的港口庫存與鋼廠庫存均出現下降，而在疫情有效控制后，鋼廠復產以及補庫將大幅增加鐵礦石需求，預計此時港口庫存將繼續降低，去庫速度則取決于鐵水日均產量以及到港量的具體高度。4月上旬的鋼廠補庫預期以及中下旬的鋼廠復產預期將使盤面易漲難跌，進入5月后，到港量增加疊加鋼廠復產將使鐵礦石基本面呈供需雙旺的態勢，此時盤面將獲得有力支撐，而6月的到港量將依舊維持強勢，但需求端的進一步增加則需要成材需求、長流程利潤等其他方面的因素與之配合，并且連續數月礦價的強勢將增加政策風險，因此預計6月盤面走勢存在回調可能。總體而言，二季度鐵礦石盤面將呈現先揚后抑的走勢。詳細信息 - 07 2022-04
我國鐵礦行業應如何發展？
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.07 丨 1688面對鐵礦石價格頻繁大幅波動，鋼鐵產業鏈供應鏈穩定安全受到嚴重影響。本文將結合當前我國鐵礦行業政策和市場發展趨勢，提出未來鐵礦行業發展的個人建議。全球鐵礦石市場供大于求，價格將逐漸波動下行從需求看，我國經濟轉向高質量發展，鋼鐵產能產量雙控政策和工藝結構的調整將促使鐵礦需求下降，全球其它國家新增鐵礦需求難以彌補我國下降份額，全球鐵礦石需求呈現下降趨勢。“十四五”時期，在供應仍將過剩的預期下，結合全球鐵礦生產成本曲線情況，預計礦價仍將呈波動下行態勢。中期來看，在鐵礦石供大于求的背景下，鐵礦價格將低位震蕩運行。國內依靠進口鐵礦石的局面短期難有改變預計未來一段時間，全球鐵礦石市場供應過剩局面難有實質改變，因此盡管礦價短期內會有波動震蕩，但中長期來看，仍將保持在合理范圍。在這種情況下，國產礦由于資源條件和環保限制等因素影響，不占有成本優勢，未來國內鐵礦產量保持穩中有增態勢，但難以大幅回升，因此，國內鋼鐵工業主要依靠進口鐵礦石的局面難有改觀。廢鋼使用增加，對鐵礦石替代作用日益顯現未來在雙碳背景下，我國鋼鐵工藝流程結構將會發生變化，隨著我國鋼鐵產業進一步向峰值區中后期發展，廢鋼資源、電力等支撐條件將逐步完善，工藝流程結構調整是必然趨勢，雖然調整周期可能會較長。我國廢鋼資源產出量已達到相當規模，電弧爐短流程比例探底回升，廢鋼資源消費逐步增加。根據我國廢鋼鐵應用協會數據，2020年我國廢鋼消耗量超過2億噸，廢鋼比超過20%，我國廢鋼資源產出量已達到相當規模，2020年我國廢鋼資源總量約為2.6億噸，預計2025年我國廢鋼資源產生量將達到3.4億噸以上。結合我國電爐鋼發展現狀及廢鋼鐵行業發展趨勢，未來我國廢鋼比還將進一步上升。未來5～15年，我國廢鋼資源產出將逐步進入快車道，加之粗鋼產量進入下行通道，未來廢鋼資源將逐漸成為鐵礦資源的重要補充，廢鋼替代鐵礦份額總體上將呈現增長的趨勢。2025年，預計在中國電爐鋼占比提升下，全球鐵礦市場仍將呈供應過剩態勢。環保持續高壓，高低品位礦價差高企，需求量將逐步增加為打贏藍天保衛戰，鋼鐵企業集中的“2+26”城市持續實施采暖季環保限產，尤其是京津冀地區逐步實現超低排放，嚴格的環保政策仍將持續。隨著中國鋼鐵工業的高質量發展要求以及日趨嚴格的環保、低碳政策要求和高爐大型化趨勢，促使鋼鐵企業更傾向于使用高品位鐵礦石，促使高品位鐵礦石需求逐步增加，導致高低品位鐵礦石價差高企，高品位鐵礦石需求呈現結構性增加。國家政策支撐力度不斷加大，我國鐵礦資源保障能力有望提高2021年工信部聯合科技部、自然資源部聯合印發的《“十四五”原材料工業發展規劃》，和2022年工信部等三部門發布的《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》，均將“提高資源保障能力”作為“十四五”時期重點任務之一。指導意見提出，到“十四五”末，通過推動產業鏈、供應鏈多元化，鐵礦石資源保障能力顯著增強，其中鐵金屬國內自給率達到45%以上，國內年產廢鋼資源量達到3億噸，打造1～2個具有全球影響力和市場競爭力的海外權益鐵礦山，海外權益鐵礦占進口礦比重超過20%。提出“支持有條件的企業集團或聯合體采用獨資、合資等多種方式，穩步推進優質、低成本的礦產資源境外生產基地建設和海外優質礦山資源股權投資”，以增強我國鐵礦資源保障能力。根據發改委等十二部門印發的《促進工業經濟平穩增長的若干政策》，2022年要重點做好鐵礦石等重要原材料和初級產品保供穩價，進一步強化大宗商品期現貨市場監管，加強大宗商品價格監測預警；支持企業投資開發鐵礦等國內具備資源條件、符合生態環境保護要求的礦產開發項目；推動廢鋼等再生資源綜合利用，提高“城市礦山”對資源的保障能力。可以看出，國家在鐵礦資源安全保障方面的政策支撐力度不斷加大，我國鐵礦資源保障能力有望明顯提高。發展建議建議鋼鐵行業加大呼吁力度，進一步明確鐵礦等重要資源的重要性，將其作為國家長期戰略統籌考慮，加強頂層設計，盡快建立和完善我國鋼鐵原料供應長期、高效、多元、穩定的高質量資源保障體系。統一規劃，全面布局，統籌部署，加快整合，出臺相關政策鼓勵和支持國內資源勘查開發，推動海外鐵礦石基地建設，充分利用國內國際兩個市場和兩種資源，完善鐵礦石定價體系和交易平臺。強化國內礦基礎保障能力，擴大廢鋼等替代產品應用強化國內礦基礎保障能力。一是繼續強化國內資源勘查開發力度，推動重點礦山項目建設，加強鐵礦行業規范管理，穩定和提升國內礦供應能力，發揮好“壓艙石”和“調節器”作用；二是盡快建立完善鋼鐵原料供應保障儲備體系，按照不同情形，建立鐵礦產能儲備和礦產地儲備制度，以及鋼鐵用重要合金產品儲備制度，應對供應風險。擴大廢鋼等替代產品應用。充分利用國際國內廢鋼資源，完善落實廢鋼資源稅收優惠等配套政策，進一步完善廢鋼加工配送體系建設，加強廢鋼加工和利用環節的創新研究及標準化建設，鼓勵鋼鐵企業積極布局廢鋼加工基地，開展廢鋼高效利用研究與實踐，力爭2025年鋼鐵行業利用廢鋼資源量達到3億噸以上；此外，鼓勵充分利用進口生鐵、鐵合金、熱壓鐵塊等，從源頭上減少相關產品的需求，降低供應風險。加強國際鐵礦資源開發，增加海外優質權益礦比例加強國際鐵礦資源開發。一是大力鼓勵和支持企業“走出去”，通過并購、收購、重組等方式開展相關資源勘查、開發及股權投資等工作，建設海外資源供應基地。二是探索鋼鐵原料國際貿易多元化，發揮原料國際貿易前沿陣地作用，促進國際鐵礦資源開發。重點關注西非和西澳地區優質鐵礦資源，加大支持企業在海外建立長期有效的多元化、多渠道、多方式的穩定原料供應基地，提升海外優質權益礦比例。加強頂層規劃，加快我國海外優質低成本鐵礦資源基地建設。建立國家層面的對外礦業投資協調機構，配套相應優惠政策，鼓勵和引導企業投資鐵礦石等關鍵礦產資源基地的建設和供應保障。重塑鐵礦石定價機制，推行多元化定價模式，促使定價透明化鐵礦石價格大幅波動，嚴重背離市場供需基本面，給行業穩定運行帶來較大負面影響。要從根本上解決目前鐵礦石定價機制存在的問題，健全鐵礦石定價機制需從多方面發力。在此提出建議：一是強化鐵礦石期貨市場監管，發揮服務實體經濟的作用。加強政策監管，規范鐵礦石期貨市場，充分發揮期貨服務實體經濟的作用；構建鐵礦石金融戰略體系，進一步完善鐵礦石金融產品機制，加強監管力度，抑制過度投機炒作。二是規范市場信息發布。通過國家發展改革委價格司、市場監管總局價監競爭局、以及證監會期貨部等部門對鐵礦石市場進行聯合監管，采取多種方式杜絕未經證實的虛假消息對鐵礦石期貨市場影響，發布相關文件，規范編造發布價格信息，對捏造散布漲價信息、惡意炒作、哄抬價格等行為進行處罰。三是重塑鋼鐵原料定價機制。我國作為主要鋼鐵原料的*大消費國，有必要也應有能力促進和完善現有鋼鐵原料的定價模式，建設公開、透明的科學合理定價機制。詳細信息 - 07 2022-04
螺紋鋼二季度先揚后抑
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.07 丨 1601需求回補邏輯仍存4月，鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行，上方高度將視需求恢復程度而定。若疫情穩定時間窗口延后，鋼價仍將面臨一定的回調風險，二季度大概率呈先揚后抑走勢。今年一季度鋼材價格整體表現為振蕩反彈，俄烏沖突、國內疫情反復使現實需求受到沖擊，但在國內一系列穩增長表態及舉措下，市場邏輯也在逐步向疫情后需求復蘇預期的方向靠攏。成本端支撐猶存一季度，在采暖季限產和空氣質量高要求下，政策性管控較密集，約束較強。后期鋼廠復產又遭遇全國疫情多點散發，交通管制陸續加嚴影響，整體上鋼材供應恢復不及預期，目前產量水平仍明顯低于去年平均水平，鋼材產量同比仍存在較大差距。此外，鋼企盈利率在3月出現大幅走低現象，長短流程鋼廠螺紋鋼利潤均逐步下探至盈虧線附近，利潤驅動力逐步減弱，部分疫情嚴重省份的原料庫存出現一定的緊張狀況，進而使得借此順勢檢修、燜爐或者減產的現象陸續出現。筆者認為，對后期供應端的預估主要還看三個方面：一是從政策約束來看，二季度重大活動數量相對較少，因此政策性約束存邊際收縮預期；二是從空間上看，若后期疫情及貨幣政策環境趨向穩定可予以配合，那么供應端仍存在上升空間；三是從利潤驅動方面來看，主要涉及的風險為疫情形勢的不確定性，若4月疫情形勢未明顯緩解，終端需求仍難以復蘇，那么鋼廠減產規模有望持續擴大，鋼材價格大概率會跟隨成本端下行；若全國范圍內的疫情在有序受控中，那么隨著交通管制的放松，鋼材需求回補帶來原料需求集中釋放的概率更大，且由于國內外價差不斷拉大，原料價格仍有望保持堅挺，鋼廠利潤也難以明顯擴張，總體利潤對鋼價的驅動均大概率呈持續受限狀態，預期成本端支撐力量相對更強。下游恢復程度尚不明朗根據國家統計局數據，1—2月整體經濟數據表現略超市場預期，在穩預期、穩市場、穩發展的積極信號陸續釋放和帶動下，財政政策前置，基建和制造業投資表現十分亮眼，房地產投資也略有回暖。但當前土地市場仍無顯著改善，帶動整個房地產市場前端表現難有起色，且高頻銷售數據仍顯低迷，反映出在房企信用問題以及房價上漲預期降低的打擊下，促消費的一系列政策尚未完全傳導到實際需求上來，房地產銷售疲弱，疊加新開工面積維持下滑的情況，恰恰可以說明房地產企業的資金壓力依然較大。基于銷售對新開工以及施工和投資的領先性，目前仍難以確認房地產下行弱勢周期的結束，甚至新開工面積增速仍然可能下行。疫情干擾下，竣工鏈條提前結束筑頂，新開工企穩時間或繼續后延。并且，從房住不炒的定位來看，房地產市場大概率不會出現大水漫灌的情況，投資累計增速仍將處于下行通道。因此，后期房地產實際需求邊際修復的關鍵指標還是在于銷售的改善，大前提仍在于疫情態勢的演變。綜上所述，當前鋼材市場處于弱現實和強預期的交織背景之下，但從我國積累的抗疫經驗來看，全國范圍疫情形勢穩定甚至好轉的時間在逐步靠近，疫情后的需求回補仍然值得期待。4月，鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行，上方高度將視需求恢復程度而定。待疫情穩定后，鋼價仍將回歸至現實與預期的驗證，若疫情穩定時間窗口再度延后，鋼價仍將面臨一定的回調風險，二季度大概率呈先揚后抑走勢。詳細信息 - 06 2022-04
“一帶一路” 綠色鋼鐵來了
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.06 丨 1653近日，國家發展改革委、外交部、生態環境部、商務部聯合發布《關于推進共建“一帶一路”綠色發展的意見》（以下簡稱《意見》），是我國首部推進“一帶一路”綠色發展的政策文件。《意見》明確了推進共建“一帶一路”綠色發展的總體要求，圍繞推進綠色發展重點領域合作、推進境外項目綠色發展提出11項具體任務，為部門、地方、企業等相關主體參與綠色絲綢之路建設規劃了戰略路徑、指明了重點方向、提供了決策支撐。鋼鐵產業既是我國具有國際競爭優勢的基礎產業，也是“一帶一路”相關國家和地區基礎設施互聯互通的基礎原材料保障。表1是近兩年“一帶一路”主要產鋼國粗鋼產量、鋼材進出口和粗鋼表觀消費情況，2020年和2021年“一帶一路”主要產鋼國粗鋼產量分別為3.85億噸和4.22億噸，分別占世界粗鋼總產量的20.5%和21.6%，2020年粗鋼表觀消費量為3.82億噸，占世界粗鋼表觀消費總量的20.2%。此外，根據表1鋼材的進出口情況可知，獨聯體是典型的鋼材出口國，南美、非洲、中東等地區是主要的鋼材進口國。 數據來源：世界鋼協和GTT，統計范圍為已同中國簽訂共建“一帶一路”合作文件或合作備忘錄的65個主要產鋼國家。注：表中數據不含中國。《意見》作為我國推進“一帶一路”綠色發展的頂層設計政策，對進一步推動共建“一帶一路”鋼鐵國際產能合作和綠色低碳高質量發展具有重要意義。一、推動綠色鋼鐵產能共建《意見》提出加強綠色產業合作、促進煤電等項目綠色低碳發展。鼓勵企業開展新能源產業、新能源汽車制造等領域投資合作，推動“走出去”企業綠色低碳發展；研究推動鋼鐵等行業國際合作綠色低碳發展；強調指導企業嚴格遵守東道國生態環保相關法律法規和標準規范。自“一帶一路”倡議提出以來，鋼鐵行業國際產能合作碩果累累，既有鋼鐵綠地投資項目，也有整體收購，還有冶金成套設備走出去，涌現出一批標志性的海外項目。如德龍鋼鐵印尼德信鋼鐵項目、河鋼收購塞爾維亞斯梅代雷沃鋼廠、敬業收購英鋼、中冶承擔越南河靜鋼鐵廠高爐和燒結機的設備成套供貨及設計施工等。截至2021年，我國與“一帶一路”國家鋼鐵國際產能合作的鋼鐵投資項目約25個，鋼鐵工程建設項目約10個。為進一步推進“一帶一路”綠色鋼鐵產能合作，建議從以下兩方面開展相關工作：一是建設綠色鋼廠。綠色低碳是鋼鐵行業高質量發展的重要內容。在“一帶一路”綠色鋼鐵產能合作中以綠色低碳發展為“牛鼻子”，工藝設計時應采用先進節能、末端治理、低碳冶金、智能制造等綠色技術，運用資源利用率、能源效率、污染物和二氧化碳排放等指標，對擬建項目的工藝技術與裝備進行評價，建立低排放、環境友好、低成本和高效率的綠色鋼鐵企業。以“零排放”為目標，推動打造綠色低碳鋼鐵示范項目，形成示范帶動效應。二是開發綠色鋼材。圍繞“一帶一路”東道國下游用戶需求，研發制造高強度、高耐蝕、高性能的綠色鋼材，實現鋼鐵材料全生命周期對全社會節能減排貢獻。根據當地及周邊需求生產建筑用高強鋼筋和復合型抗震耐火鋼、免涂裝耐候橋梁鋼、免涂裝結構鋼、耐磨長壽工程機械用鋼等優質高性能綠色鋼材，以滿足資源節約、環境友好要求。統籌上下游產業，推動綠色鋼材應用，打造從供應端到用戶端的綠色低碳鋼鐵全產業鏈。二、加強綠色鋼鐵科技共享《意見》提出加強綠色科技合作。包括加強綠色技術科技攻關和推廣應用，強化基礎研究和前沿技術布局，加快先進適用技術研發和推廣，支持在綠色技術領域開展人文交流、聯合研究、平臺建設等合作。在全球“脫碳”大背景下，鋼鐵行業綠色低碳發展，核心還是要靠技術革命。冶金科技查新咨詢中心統計結果顯示（表2），“一帶一路”主要產鋼國（不含中國）在氫冶金、智能制造和高爐爐頂煤氣余壓發電3類綠色低碳技術的專利申請數占全球比例均低于10%，中國的占比均超過50%。韓國浦項、日本制鐵、JFE等國外鋼企已在“一帶一路”相關國家和地區開展上述3類專利布局。雖然我國鋼鐵行業綠色低碳技術先進，但國內鋼鐵企業和研究機構在“一帶一路”相關國家和地區上述3類綠色低碳專利布局幾乎為空白。我國鋼鐵行業應抓住綠色產業發展機遇，深度參與“一帶一路”相關國家和地區知識產權治理，圍繞科技合作積極開展相關工作，助力綠色“一帶一路”建設取得明顯成效。一是強溝通促發展。針對“一帶一路”相關國家和地區優勢技術，推動成果引進—消化吸收—再創新，同時積極推廣我國鋼鐵綠色新技術在“一帶一路”相關國家和地區應用，通過綠色技術的雙邊和多邊合作，共享發展成果，為鋼鐵綠色發展提供支撐。二是搭平臺匯資源。充分發揮“一帶一路”合作機制作用，搭建技術開發中心、轉移轉化中心等多種形式的綠色技術開放共享平臺，匯集鋼鐵同行、上下游企業、裝備制造商、研究機構等科技和人才資源，布局前沿技術，構建示范試點，推動形成建設綠色“一帶一路”的國際共識，為鋼鐵行業綠色發展貢獻力量。三是聚智慧解難題。圍繞氫冶金、天然氣直接還原鐵、富氫冶煉等低碳前沿技術領域，與“一帶一路”相關國家和地區加強科技合作，共同開展技術源頭整體性的基礎理論研究，探索CCUS（碳捕集、利用和封存）技術在鋼鐵企業應用技術路線圖，破解鋼鐵低碳發展的關鍵共性難題，為鋼鐵綠色發展奠定基礎。 注：“一帶一路”主要產鋼國（不含中國）專利統計范圍與表1一致。三、推進綠色鋼鐵標準互認《意見》提出加強綠色標準合作。包括積極參與國際綠色標準制定，加強與共建“一帶一路”相關國家和地區綠色標準對接。鼓勵行業協會等機構制定發布與國際接軌的行業綠色標準、規范及指南，鼓勵企業參照國際通行標準或中國更高標準開展環境保護工作。“一帶一路”沿線國家大多為發展中國家，鋼鐵產業發展水平參差不齊，各國選用的鋼鐵標準不同，標準化程度差異較大，在具體工程建設實踐中兼容性和協同性不強，亟需推進綠色鋼鐵標準合作和互認。截至2021年底，ISO發布國際標準約23990項（確切數據以年報為準），其中中國牽頭767項，占比3.20%，鋼鐵領域牽頭主導國際標準發布數量累計達73項，占我國牽頭發布國際標準總數的9.52%。我國鋼鐵領域發布外文版標準93項（國家標準86項、行業標準7項），其中鋼鐵綠色低碳類標準10項，在研外文版國家標準65項、行業標準7項。隨著我國鋼鐵行業綠色低碳發展進程不斷加快，超低排放、節能降耗、資源綜合利用、低碳轉型等方面均處于國際領先水平，為“一帶一路”發展中國家鋼鐵工業的環境友好可持續發展提供了參考和示范。目前，中國鋼鐵行業碳達峰碳中和標準體系已基本形成，結合鋼鐵工業超低排放指導意見和節能低碳技術目錄，在相關國家和地區形成規范統一的國際互認標準，推廣應用先進的綠色低碳技術，是引領“一帶一路”相關國家和地區綠色高質量發展的重要手段。為進一步推進“一帶一路”綠色發展，鋼鐵標準化還需強化以下工作：一是制定國際標準。聯合“一帶一路”相關國家和地區開展節能減排、綠色制造標準頂層設計，積極參與綠色鋼鐵相關國際標準制修訂工作。圍繞能效提升、低碳技術與裝備、低碳評價、碳排放核算核查、智能制造等領域，推動綠色低碳智能鋼鐵國際標準體系建設，充分發揮標準的規范和引領作用，指導鋼鐵國際產能合作不斷向綠色化、低碳化、智能化發展。二是推進標準互認。大力推進中國與“一帶一路”相關國家和地區雙邊和多邊標準互認，構建與國際標準兼容的標準體系。標準互認可以將國內鋼鐵標準應用到其它國家，也可以采用國外先進標準，或者在標準技術指標上達成一致。同時，探索在國家和行業層面制定雙邊和多邊編號標準，以標準為紐帶，推動先進綠色技術標準在“一帶一路”投資建設和貿易中實施應用，促進“一帶一路”綠色發展進程，共建共享綠色發展成果。詳細信息 - 06 2022-04
提產速度放慢 海外需求增加 鋼材走勢如何演變？
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.04.06 丨 1581社融數據不及預期穩增長預期加強李克強總理在今年兩會上提出2022年GDP預期增長目標為5.5%左右。據國家統計局數據，中國2021年GDP同比增長8.1%，兩年平均增長5.1%，5.5%的增長目標高于20-21年兩年平均增速，是高基數上的中高速增長，釋放出中央對穩增長和經濟增長的重視，在一定程度上增強了市場對今年經濟增長的信心。同時，政府工作報告要求要用好政府投資資金，帶動擴大有效投資，這一要求與21年年底召開的中央經濟工作會議要求相呼應。今年以來，由于俄烏戰爭的影響，外部環境不確定性增強，而國內疫情多點爆發也擾亂了國內消費的恢復進程，房地產行業又面臨著由于人口周期帶來的長期拐點。所以，要有效實現5.5%的經濟增長目標，基建投資或將起到重要作用。相關數據顯示，今年1-2月基建投資增速同比增長8.1%，結合1-2月金融數據來看，政府加杠桿明顯，2月政府債券凈融資2722億元，同比增加1705億元。而專項債發行方面，今年1-3月，政府專項債發行規模已達1萬億，約為今年1.46萬億總目標的三分之二，發行進度明顯高于去年，短期經濟的支撐仍在基建這塊。盡管穩增長得到高度重視，但是從實際公布的數據來看，前兩月的社融數據數據并不樂觀。中國人民銀行發布的2月主要金融數據顯示，社融數據不及預期。從社融結構看，新增信貸放緩、表外融資收縮拖累，反映出實體經濟融資需求疲弱。專項債發行強勁，預示未來基建投資增速有望改善。居民中長期貸款為-459億元，大幅不及預期，這是2007年有數據公開以來該數據首次出現負增長，說明前期地產政策放松之后，地產銷售仍未有起色。疫情管控擾動供需鋼材成本支撐較強河北、山西等地鋼廠高爐開始逐步復產。數據顯示截至3月25日，247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率85.43%，日均鐵水產量230.27萬噸，同比減少2.4%，較1-2月份有較大幅度的增長，但與往年相比仍處在同期低位。獨立電爐產能利用率已恢復至79.6%，接近去年同期，處于往年同期高位。鋼材產量方面，數據顯示，截至3月25日，五大鋼材品種周產量971.57萬噸，同比-7.78%，與往年相比中性偏低。其中螺紋周產量311.15萬噸，同比-11.5%；熱卷周產量314.16萬噸，同比-3.95%。隨著唐山高爐的繼續復產，熱卷產量有望進一步提高。需要引起注意的是螺紋后期產量的釋放空間，目前看螺紋產量距離2021年以及2020年高位仍有較大差距。2020年及2021年螺紋產量較高，除國內本身鐵水產量較高支撐螺紋增產外，也有一部分產量來自進口鋼坯資源的補充。2019年四季度以來海外鋼坯大量涌入中國市場，除了部分軋制型鋼外，有一半以上的進口鋼坯進入到長短流程鋼廠以及軋鋼廠，通過軋制*終體現到螺紋產量數據上來。目前俄烏局勢緊張，海外鋼坯價格暴漲，海內外價差持續拉大，前期從國外進口未到中國的鋼坯已開始通過轉口的形式再次回到國外市場，同時中國鋼坯出口窗口打開，鋼坯出口陸續成交。進口鋼坯資源的減少以及出口鋼坯的增加，可能潛在制約后期螺紋產量恢復的高度。鋼材消費逐步恢復，但是由于疫情反復，各地防控嚴格，對需求影響開始顯現。截至3月25日，五大品種周表觀消費為970.41萬噸，同比-17.87%。其中螺紋表觀消費307.39萬噸，同比-27.02%；熱卷表觀消費3140.4萬噸，同比-7.28%。三月和四月是鋼材消費的傳統旺季，但今年市場需求、出庫以及成交數據卻遠不如往年，究其原因主要有兩點：首先，房地產市場持續低迷，工地資金緊張回款不佳，導致新開工和施工進度受到影響，房地產用鋼需求銳減，大量工地配送單位年后主動縮減了工程配送量；其次，疫情的再次反彈導致了原本正常施工的工地和下游企業被迫停產停工，預計疫情對需求的影響還將持續。雖然需求恢復受到疫情的影響，但是由于今年鋼材產量總體偏低，鋼材庫存并未發生超預期的累積，*高庫存2418萬噸，接近2019年高點，距2020和2021年有較大一段距離，低庫存水平在很長一段時間里支撐著鋼材價格偏強運行。近期由于疫情對運輸和消費的影響，鋼材去庫速度明顯放緩，并有一定的累庫，但是隨著疫情的發展鋼廠生產也開始受到影響，一定程度上減弱了需求下滑的壓力。回顧2020年，疫情對需求的影響*終以下游趕工的形式回補，并帶來了庫存的快速下降。目前防疫措施雖然嚴格，但相比2020年的嚴峻形勢，后期疫情的發展相對可控，無需過分悲觀。地產需求短期偏弱作為鋼材消費的*主要下游，地產景氣度對鋼鐵行業需求的影響*大。近幾年隨著“房住不炒”政策的落實，我國對地產的調控逐漸加嚴，“三道紅線”下房企主動降杠桿，流動性持續緊張，房地產開發商拿地積極性明顯下降，各大城市土地流拍率明顯增加，土地新開工和施工進度放緩，房地產用鋼需求下滑。除了房企的拿地意愿下降外，去年以來房企違約事件頻發以及對期房交付和房價下跌的擔憂，使居民的購房預期也發生改變，造成地產銷售數據持續下行，加重了房企的資金壓力，進一步打擊了房企的拿地意愿。從拿地到新開工約半年，新開工的前2—3個月又是鋼材需求量*高的階段，因此去年下半年以來，在銷售及拿地數據持續回落的情況下，今年房地產新開工和施工數據預計保持低位，拖累用鋼需求。為防止房地產硬著陸，去年四季度以來針對房地產的政策調控邊際已經有所放松，金融機構房地產貸款投放明顯提速，房貸利率也逐漸下調。今年以來更多的城市“因城施策”，邊際放松房地產政策，陸續出臺穩定房地產市場的措施，使得市場對于房地產的信心明顯抬升。但地產政策總體仍是邊際放松為主，并沒有完全放松，且政策傳導至實體效果還待觀察。從實際效果看，今年1—2月地產銷售、新開工及竣工面積同比降幅仍較大，環比未有明顯好轉，只有房地產施工面積環比好轉、同比轉正。從這些數據看，地產端已從前期市場過于悲觀的預期中開始修復，施工轉正或許預示著房企資金面有所好轉，但關鍵是銷售數據雖跌幅收窄，卻仍處于下行趨勢中，結合金融數據中居民中長貸新增轉負來看，短期地產對鋼廠的需求拉動仍然偏弱。出口機會增加俄羅斯與烏克蘭鋼鐵產品多以出口為主。俄羅斯鋼材出口僅次于中國，是全球第二大出口國，自2018年以來，年度鋼材出口量保持在3500萬噸左右；烏克蘭鋼鐵出口依存度同樣較高，2020年其鋼鐵產品出口量占全國粗鋼產量在70%以上。歐盟國家及土耳其是俄羅斯和烏克蘭的鋼材主要出口地區。對于歐盟國家來說，其成品鋼的主要來源分別是土耳其(15.5%)、俄羅斯(12.8%)、印度(11.9%)、烏克蘭(8.3%)和韓國(7.4%)，這五個國家占總額的56%。受俄烏戰爭的影響，烏克蘭工業生產停滯，俄羅斯受到制裁海外停止采購其成品材，黑海大部分港口發貨受限，運輸問題給鋼材發運也帶來較大阻礙。前期大部分獨聯體鋼材出口訂單已被取消，歐洲買家首先將采購渠道轉向土耳其，但土耳其鋼材生產嚴重依賴俄烏兩國供應的鋼坯以及俄羅斯供應的廢鋼，俄烏的緊張局勢和激增的歐洲訂單導致土耳其鋼價飆升，進而使得大量歐洲和土耳其的訂單涌向亞洲國家，包括日韓、印度、東南亞以及中國等，導致前一段時間國內鋼廠出口接單火熱，價格持續上漲。近期盡管外貿詢單熱情稍有回落，但海內外價差依舊持續擴大，仍有板材、板坯及鋼坯訂單陸續成交，國內鋼廠的出口訂單的擠占了未來一段時期的內貿份額。在俄烏問題得到實質性的解決前，海外鋼材的供應缺口無法彌補，中國鋼材價格目前競爭力較強，供應充足，預計中國鋼材出口窗口將持續打開，給國內鋼材價格提供了有力支撐。供應端，鋼材產量或將迎來增長，但受到疫情和利潤的限制，短期內提產速度可能放慢；需求方面，基建開始發力，但地產拖累依然較大， 海外需求的增加或能彌補部分地產需求的缺失；成本端，鋼廠復產和原料基本面偏緊，鋼廠生產成本較難大幅下移，成本支撐仍較強。整體看來，二季度國內鋼價或仍將偏強運行。詳細信息
