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節節敗退 建材系緣何遭遇“滑鐵盧”
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.20 丨 1406剛剛過去的一周，建材系品種大幅下跌節節敗退。截至周五（6月17日）收盤，螺紋鋼期貨主力2210合約刷新5個月以來新低，周內跌幅7.2%；玻璃期貨主力2209合約周內跌幅3.5%；PVC期貨主力2209合約周內跌幅5.1%。分析人士表示，在下游需求不及預期及國際宏觀環境導致的大宗商品承壓共同作用下，建材系品種大幅流暢下跌。下游需求不及預期“本周美聯儲加息幅度超預期，大宗商品價格承壓下跌。而建筑行業由于資金面偏緊以及梅雨季節的影響，下游施工企業復工進度緩慢，市場在疫情緩解后對需求恢復的預期再次落空，鋼材經銷商心態悲觀，低價拋貨回籠資金，建材系品種在基本面和市場情緒的雙重打壓下跌幅加劇。”中銀期貨黑色金屬研究總監呂肖華對期貨日報記者表示。“從5月的宏觀數據可以看出，基建投資在疫情緩解后有明顯增長，而地產投資的情況依舊較為疲弱，雖然房地產銷售環比有所改善，但是新開工面積數據依舊不佳，1—5月地產新開工累計下滑31.9%；資金到位同比下滑25.8%，環比1—4月-23.6%的跌幅繼續擴大，這說明地產市場依舊嚴峻。”呂肖華分析指出，房地產市場的疲弱嚴重拖累建材的消費。國家統計局數據顯示，1—5月份，全國固定資產投資（不含農戶）205964億元，同比增長6.2%。其中，民間固定資產投資117128億元，同比增長4.1%。1—5月份，全國房地產開發投資52134億元，同比下降4.0%。其中，住宅投資39521億元，下降3.0%。格林大華期貨鋼材研究員韓靜表示，5月末，受到宏觀政策密集發布影響，市場對后期需求預期偏強，建材日成交出現放量，價格出現反彈。但是進入6月中上旬，鋼材下游受到強降雨影響，需求疲弱，單日建材成交量明顯回落，日成交量在10萬—15萬噸之間，遠低于歷史同期，淡季特征明顯。庫存處于高位水平呂肖華指出，從鋼材的供應上來看，目前電爐鋼的產量與去年同期相比下滑40%左右，而長流程鋼材產量比去年同期下滑10%左右，但是鋼材庫存卻比歷年同期都高，這說明目前的鋼材市場供大于求，在電爐鋼企業大幅減產的情況下依舊過剩。“下游需求疲弱，導致庫存呈現累庫狀態。”韓靜分析稱，3—5月消費旺季時，因疫情影響，鋼材庫存去庫有限，目前社會庫存總量處于歷史同期新高。東吳期貨黑色研究員朱少楠表示，當下建材處于供需雙弱的局面，螺紋鋼周度產量305萬噸，同比減量在18%附近，但目前需求更弱，6月第三周表需下降到280萬噸，連續兩周累庫，總庫存達到1208萬噸，同比有125萬噸增量。“目前來看，需求本身疲弱，疊加淡季影響，在沒有進一步減產的背景下，螺紋鋼面臨持續累庫的壓力。”雨季結束之后需求有可能會出現改善“隨著穩增長政策的持續推出，以及地產市場的寬松政策實施，房地產市場的銷售會環比改善，而地產市場對鋼材的消費可能在8—9月有所好轉。”呂肖華表示，但是長期來看，房地產市場的拐點已經來臨，對鋼材的消費頂峰已過，而以螺紋鋼為代表的建材系品種在成本支撐和需求下滑的雙重影響下可能會呈現出振蕩下跌的走勢。朱少楠表示，考慮到季節性因素，疊加地產疲弱的數據，需求端的問題短期難以解決，螺紋鋼或維持偏弱的格局，下行的空間一是看上游原料何時能夠企穩，進而計算成本端的支撐；二是關注鋼廠減產的力度，一旦出現明顯的產量下降，價格也會逐步企穩。“由于鋼材價格下跌，但原料現貨價格跌幅相對較緩，導致行業盈利水平持續下降，短流程長期虧損，電爐開工率和產量持續走低，部分長流程企業開始有檢修計劃，如果盈利水平繼續下降，檢修范圍有可能擴大，導致供應端減產。而從需求端來看，雨季結束之后需求有可能會出現改善，或好于上半年。”韓靜說。詳細信息 - 20 2022-06
中鋼協：后期鋼材需求有望加快恢復
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.20 丨 14035月份，我國經濟呈現恢復向好勢頭，國內市場鋼材需求雖有所啟動，但仍不及預期；受原燃材料價格回落影響，鋼材價格也有所下降。進入6月以來，鋼材價格小幅波動。一、國內鋼材價格指數環比由升轉降據鋼鐵協會監測，5月末，中國鋼材價格指數（CSPI）為133.19點，環比由升轉降，下降6.83點，降幅為4.88%；同比下降10.88點，降幅為7.55%。（見下圖）中國鋼材價格指數（CSPI）走勢圖 （一）長板材價格均有所下降5月末，CSPI長材指數為138.07點，環比下降7.91點，降幅為5.42%；CSPI板材指數為131.80點，環比下降5.54點，降幅為4.03%。與上年同期相比，長材、板材指數分別下降9.58點和11.48點，降幅分別為6.49%和8.01%。（見下圖、表）CSPI長材和板材價格指數走勢圖 中國鋼材價格指數（CSPI）變化情況表 （二）主要品種鋼材價格均有所下降5月末，鋼鐵協會監測的八大鋼材品種價格均有所下降。其中，熱軋卷板和冷軋薄板繼續下降，且降幅較上月有所加大，環比分別下降302元/噸和196元/噸；高線、三級鋼筋、角鋼、中厚板、鍍鋅板和熱軋無縫管價格由升轉降，環比分別下降272元/噸、298元/噸、188元/噸、154元/噸、162元/噸和91元/噸。（見下表）主要鋼材品種價格及指數變化情況表 （三）各周鋼材價格指數變化情況5月份，CSPI綜合指數呈逐周下降走勢；進入6月份以來，前兩周鋼材價格指數止跌回升，第三周又有所下降。（見下表）中國鋼材價格指數（CSPI）各周變化情況表 （四）主要地區鋼材價格指數均由升轉降5月份，CSPI全國六大地區鋼材價格指數均由升轉降。其中中南地區降幅較大，環比下降5.43%；華東地區降幅較小，環比下降4.26%；華北、東北、西南和西北地區鋼價指數環比分別下降5.11%、4.57%、4.61%和5.02%。（見下表）CSPI分地區鋼材價格指數變化情況 二、國內市場鋼材價格變化因素分析5月份，鋼鐵產量持續環比增長。吉林，上海等疫情嚴重地區開始復工復產、國家穩增長政策相繼出臺，對需求的拉動還不明顯，國內市場鋼材需求增長不及預期，加上鋼鐵生產環比增長，以及原燃材料價格在前期大漲后有所回落，致使鋼材價格呈小幅下行走勢。（一）主要用鋼行業需求增長低于預期據國家統計局數據，1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長6.2%，增速較1-4月回落0.6個百分點。其中制造業投資增長10.6%，較1-4月回落1.6個百分點。基礎設施投資同比增長6.7%，增速較1-4月提高0.2個百分點；全房地產開發投資同比下降4.0%，降幅較1-4月加大1.3個百分點。其中房屋新開工面積下降30.6%，較1-4月降幅加大4.3個百分點；5月份，全國規模以上工業增加值同比增長0.7%，環比由負轉正。其中通用設備制造業、汽車制造業、鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業以及電力、熱力生產和供應業分別下降6.8%、7.0%、 0.1%和0.8%；專用設備制造業、電氣機械和器材制造業以及計算機、通信和其他電子設備制造業分別增長1.1%、7.3%和7.3%。從總體情況看，國家穩增長政策措施對需求的拉動還未完全顯現，下游行業用鋼需求整體表現低于預期。（二）粗鋼日產持續環比上升據國家統計局數據，5月份，全國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為8049萬噸、9661萬噸和12261萬噸，同比分別上升2.0%、下降3.5%和2.3%；粗鋼產量環比增加383萬噸；日產粗鋼311.65萬噸，環比增長0.8%。另據海關統計數據，5月份，全國出口鋼材776萬噸，進口鋼材81萬噸，凈出口鋼材695萬噸，環比增加293萬噸。考慮進口鋼坯的因素，5月份全國凈出口折合粗鋼低于粗鋼增量。總體來看，國內市場粗鋼供給量繼續呈增長態勢。（三）原燃料價格環比回落5月末，CIOPI進口礦價格環比下降5.28美元/噸，國產鐵精礦價格環比下降67元/噸；煉焦煤價格環比下降600元/噸，冶金焦價格環比下降733元/噸，廢鋼價格環比下降150元/噸。原燃料價格雖環比回落，但總體仍處于高位。（見下表）主要原燃材料價格變化情況表 三、國際市場鋼材價格環比由升轉降5月份，CRU國際鋼材價格指數為332.9點，環比下降21.0點，降幅為5.9%；同比上升31.8點，升幅為10.6%。（見下圖）國際鋼材價格指數（CRU ）走勢圖 國際鋼材價格指數（CRU）變化表 （一）板材價格降幅大于長材5月份，CRU長材指數為332.9點，環比下降4.7點，降幅為1.4%；CRU板材指數為332.8點，環比下降29.2點，降幅為8.1%，比長材降幅高2.2個百分點；與去年同期相比，CRU長材指數同比上升87.0點，升幅為35.4%；CRU板材指數同比上升4.3點，升幅為1.3%。（見下圖）CRU長材和板材價格指數走勢圖 （二）北美、歐洲和亞洲均由升轉降1、北美市場5月份，CRU北美鋼材價格指數為374.4點，環比下降6.6點，降幅為1.7%；美國制造業PMI為55.4%，環比下降1.7個百分點。5月末，美國粗鋼產能利用率為82.4%，環比上升1.1個百分點。本月美國中西部鋼廠主要鋼材品種中，長材及中厚板價格漲幅收窄，薄板類鋼材價格由升轉降。（見下表）美國中西部鋼廠鋼材出廠價格變化情況表 2、歐洲市場5月份，CRU歐洲鋼材價格指數為414.6點，環比下降38.5點，降幅為8.5%；歐元區制造業PMI為54.4%，環比下降0.9個百分點。其中德國、意大利、法國和西班牙的制造業PMI分別為54.8%、51.9%、54.6%和53.8%，除德國和西班牙PMI由降轉升外，其他國家均持續下降。本月德國市場主要鋼材品種均由升轉降，且板材降幅大于長材。（見下表）德國市場鋼材價格變化情況 3、亞洲市場5月份，CRU亞洲鋼材價格指數為263.2點，環比下降19.9點，降幅為7.0%；日本制造業PMI為53.3%，環比下降0.2個百分點；韓國制造業PMI為51.8%，環比下降0.3個百分點；中國制造業PMI為49.6%，環比上升2.2個百分點，但仍低于50%平均水平。本月印度市場主要鋼材品種價格均由升轉降。（見下表）CRU印度市場鋼材價格變化情況表 四、后期鋼材價格走勢分析隨著國家穩增長政策措施陸續落地，疫情防控形勢持續好轉，后期下游行業鋼材需求將進一步釋放，鋼材市場供需有望保持平穩，鋼價將呈小幅波動走勢。（一）穩增長政策措施陸續落地，鋼材需求有望加快恢復今年以來，國際形勢錯綜復雜，世界經濟下行壓力加大。據世界銀行6月7日發布的《全球經濟展望》預測，2022年全球經濟增速降至2.9%，遠低于今年1月預期的4.1%。從國內形勢看，面對外部環境復雜嚴峻和國內疫情沖擊帶來的下行壓力，國家在原有的穩增長政策措施基礎上，5月份國務院出臺穩住經濟一攬子政策措施，包含了六個方面33項具體舉措，各部門、各地區也在積極落實有關要求，出臺穩定經濟的政策措施。特別是在穩投資促消費方面，重在“兩加快、兩促進”，即加快下達中央預算內投資、加強專項債券項目進展情況監測和調度，加快推動重大項目建設，盡快形成實物工作量；促進更多社會資本參與國家重大工程項目，促進大宗消費，更好滿足消費升級需求。這些措施有望在后期逐步顯效，將促進宏觀經濟恢復向好，后期鋼材需求有望加快恢復。（二）鋼鐵產量環比上升，但仍低于上年同期今年以來，受需求增長疲軟影響，1-5月份各月粗鋼產量雖呈持續的環比增長態勢，但均低于上年同期水平，1-5月份全國粗鋼產量4.35億噸，同比下降8.7%。據鋼鐵協會統計，6月上旬，重點統計鋼鐵企業粗鋼日產228.86萬噸，環比下降1.32%。據此估算全國日產粗鋼313.18萬噸，仍低于去年5月320.81的日產水平。從后期情況看，隨著需求釋放逐步加快，供需兩端有望保持平衡態勢。（三）社會庫存有所回升，企業庫存略有下降從社會庫存情況看，截止6月上旬，21個城市五大品種鋼材社會庫存1238萬噸，比5月末增加31萬噸，上升2.6%，是連續9旬下降后的首次回升；比年初增加450萬噸，增長57.1%；同比增加138萬噸，上升12.5%。從企業庫存情況看，鋼材庫存在連續5個月上升后首次有所下降，截止6月上旬，重點統計鋼鐵企業庫存為1854萬噸，比5月末降低20萬噸，降幅1.1%；比年初增加725萬噸，增長64.18%；同比增加432萬噸，增長30.3%。疫情防控措施導致的物流阻塞情況逐步好轉，局部市場需求率先啟動，后期企業庫存可能會進一步下降。后期需要關注的主要問題：一是關注下游用鋼行業需求變化，維護市場平穩運行。隨著疫情形勢好轉，各項政策持續加力，物流逐漸通暢，下游行業復工復產正有序推進，鋼材需求有望盡快回歸正常。鋼鐵企業應認真分析市場需求形勢，做好保供穩價工作，維護市場平穩運行。二是原燃料價格雖有所下降，但總體仍居高。據鋼鐵協會監測，5月末，CIOPI進口鐵礦石價格為136.89美元/噸，較年初上漲15.09%，而煉焦煤、冶金焦和廢鋼價格分別比年初上漲22.06%、23.56%和6.02%，而同期CSPI中國鋼材價格指數較年初僅上升1.13%。原燃料價格雖環比下降，但處于高位，對鋼鐵企業成本壓力仍較明顯。詳細信息 - 20 2022-06
專家說市—6月20日
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.20 丨 5353我的鋼鐵：上周整體生產企業開始小幅減量，但相對來說目前廠庫、社庫等繼續增加，需求表現萎靡的情況下，資源壓力繼續集中在貿易環節。與此同時，對于后續需求情況的變化，大部分品種保持利空的態度，因此從市場操作來看短期內商家將維持出貨套現為主。臨近周末，原料價格繼續下跌，成本已不足以對價格起到有效的支持作用，而減產、檢修方面的落實還需要一段時間。因此，綜合預計，本周（2022.6.20-6.24）國內鋼材市場價格將繼續以弱勢運行為主。鋼之家：上周鋼材市場未能延續前一周企穩回升的態勢，鋼材價格大幅下跌，主要兩方面原因，一是下游需求疲軟。近期國內疫情反復、南方地區暴雨以及穩增長政策尚未真正落地，下游需求恢復不及預期，鋼之家網站調查的主要鋼材品種成交量持續下降，鋼材庫存再度出現累庫；二是國際金融市場動蕩。美國CPI創歷史新高，美聯儲加息75個基點超出市場預期，導致全球金融市場大幅動蕩，黑色期貨市場也受到較大波及。當前國內資源供應處于高位，下游需求短期難以恢復的正常水平，商家多以降庫存防風險為主；按照當前成本測算，長短流程鋼廠均已出現虧損，對鋼價有一定支撐。預計本周（2022.6.20-6.24）國內鋼材市場價格將繼續下跌。蘭格：6月15日，國務院常務會議再次部署支持民間投資和推進一舉多得項目的措施，更好擴大有效投資、帶動消費和就業。會議提出，要抓住時間窗口，注重區間調控，既果斷加大力度、穩經濟政策應出盡出，又不超發貨幣、不透支未來，著力保市場主體保就業穩物價，穩定宏觀經濟大盤。在擴大有效投資方面，要注重啟動既能補短板調結構、又能帶消費擴就業的一舉多得項目，調動各方積極性。以地下綜合管廊這一代表性項目為例，會議明確指出，這是城市“里子”工程，投資潛力大、帶動能力強，要結合已部署的城市老舊管網改造，推進地下綜合管廊建設。目前來看，支持民間投資和加大城市更新投資將成為彌補鋼需不足的重要舉措，從而帶動國內鋼材需求逐步走出低谷。對于國內鋼材市場來說，美聯儲的暴力加息和淡季需求不足都明顯影響著國內市場市場的信心。從供給端來看，由于近期焦炭價格的連續上調，大部分鋼廠已經處于盈虧邊緣，鋼廠陷入挺價和減產的兩難境地，短期鋼鐵產能釋放將有所承壓。從需求端來看，盡管各部門和各省市都在積極落實穩定經濟的一攬子政策，不論是擴大有效投資還是促進各種消費，都在全力以赴的加快穩增長政策的落地，但當穩增長落地周期碰上傳統需求淡季，國內鋼材市場就呈現了明顯的強預期碰撞弱現實的局面。短期來看，國內鋼材市場將呈現以需求不足為主線，成本支撐力度為底線，穩增長強預期為牽引的局面，據蘭格鋼鐵云商平臺周價格預測模型數據測算，本周（2022.6.20-6.24）國內鋼材市場將可能會呈現弱勢探底的行情。唐宋：上周國外美聯儲暴力加息，使得市場對于經濟衰退擔憂加劇。國內華南、江南持續大范圍強降雨天氣，長江中下游進入“梅雨”期，北方進入主汛期和麥收季，傳統的鋼材需求淡季效應明顯。另外5月份經濟數據有所恢復，但備受關注的房地產數據恢復不明顯，需求預期遭受打擊，與此同時鋼材供應端生鐵、粗鋼產量數據繼續上升。高供應、低需求的現實，致使鋼鐵市場向上反轉行情破滅，再次回歸負反饋市場邏輯中，即鋼材期現貨市場價格快速下跌，鐵礦石價格呈現弱勢、焦炭價格止漲趨穩后期期轉弱的概率較大。本周華南、江南區域仍處于強降雨期，長江中下游的進入“梅雨季”，北方大范圍高溫來襲，傳統的鋼材需求淡季效應更為明顯，終端需求低迷態勢難改。市場止跌只能更多寄希望區域性鋼企自主減、停產增多。在各地保經濟發展背景下，大范圍鋼企減、停產現象難以出現。但部分鋼企產線，特別是高爐檢修、限產的安排或明顯增加，加之各地全年粗鋼壓產任務逐步落實，表明供應端“頂部”或已出現，市場供應縮量的預期將明顯加強，總體鋼鐵產量小幅回落。主要品種社會庫存、總庫存將繼續上升，整體庫存處于偏高狀態，且部分區域和品種庫存壓力繼續加大。原燃料價格的支撐力度減弱，鋼企打壓礦、焦價格效果作用顯現。隨著下周鋼廠減產增多，現貨價格有望跌勢放緩，但反彈仍需關注需求的變化情況。預計本周（2022.6.20-6.24） 主要鋼材現貨市場價格或呈震蕩弱勢行情。友發集團副總經理韓衛東：這一周，市場基本面沒變，產量高、需求差和庫存高，這個矛盾暫時無解，只能耐心等待需求好轉，而市場失去了耐心，進入了瘋狂的踩踏模式，這也印證了那句話“危機本質上是信心的危機”，現在的價格，直接跌破了去年的冬儲價格，己經達到了前年的冬儲價格。我在3月27日和和4月2日，談到當時的價格己經高于去年均價，被市場高估了，也談到了去年五月和十月后兩種不同的跌價方式。今天我們再談一下現在的價格，是否被低估了，是風險還是機會。去年五月，帶鋼從高點到低點跌了1100元左右，然后反彈了700左右，去年十一月，價格下跌了1200左右，到今年三月底，反彈了700左右。這次從高點下來，己經跌了1000元，去年帶鋼均價5160元，今年上海鋼聯、鋼之家、蘭格鋼鐵網的預測均價比去年低500左右，也就是4660元左右，目前價格比今年均價低500左右，價格進入了低估水平。而鋼鐵行業也達到了近些年來*大的虧損狀態。很多鋼廠己經開始停產檢修，這會緩解當前的供需矛盾，市場真正的好轉還要看需求什么時候到來，再就是市場信心的恢復。當市場風險已經釋放后，我們反而用不著擔心什么了，“飄風不終朝，驟雨不終日”，從1-5月鋼產量看，粗鋼同比減少3800萬噸，前五個月需求也大幅下降，總體來說是平衡的，并沒有發生大的矛盾。只是當前的供需矛盾比較大，隨著后期需求的釋放和鋼廠的被動減產，市場將重回平衡，目前能去去火的，只有綠茶了，來一杯黃山毛峰，暴風雨過后，出來透透氣吧！詳細信息 - 17 2022-06
鋼鐵產業基本面供需壓力較大 鋼價短期仍將偏弱調整
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.17 丨 143516日國內鋼價沖高回落，受需求疲弱拖累，上海螺紋鋼期貨主力合約盤中一度逼近4500元/噸關口。在光大期貨黑色團隊看來，在當前鋼市下游的地產表現依然偏弱、供應端粗鋼產量回升、基本面供需壓力較大的背景下，鋼價盤面仍將偏弱調整。“螺紋周產量略有回落，總庫存連續第二周增加，表需降至3月以來的*低點，顯示螺紋需求表現依然疲弱。”光大期貨黑色團隊點評認為。據該團隊研究總監邱躍成介紹，從供應方面看，近期隨著鋼價連續下跌，虧損鋼廠增多，部分鋼廠加大檢修力度，產量略有下降。但需求方面，當前鋼材市場已轉入傳統消費淡季，南方強降雨天氣不斷，使得鋼材現實需求持續低迷。另外剛剛公布的地產數據表現不佳，據國家統計局數據，1-5月份房屋新開工面積同比下降30.6%、商品房銷售面積同比下降23.6%、房屋施工面積同比下降1.0%、房屋竣工面積下降15.3%、土地購置面積同比下降45.7%。其中5月當月房屋新開工面積、商品房銷售面積、房屋施工面積、房屋竣工面積、土地購置面積同比分別下降41.85%、31.77%、39.68%、31.26%和43.1%。反觀供應面，1-5月我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為43502萬噸、36087萬噸和54931萬噸，分別同比下降8.7%、5.9%和5.1%。其中5月粗鋼、生鐵和鋼材日均產量分別為311.65萬噸、259.65萬噸和395.52萬噸，環比4月分別增長0.77%、1.45%和6.78%，生鐵日均產量再創歷史新高。“地產整體表現依然較弱，粗鋼產量回升，當前產業基本面供需壓力依然較大。預計短期螺紋盤面仍將偏弱調整。”邱躍成表示。詳細信息 - 17 2022-06
粗鋼下半年將呈現去庫存態勢
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.17 丨 1302可多成材空原料隨著疫情形勢好轉，鋼材下游需求逐步恢復，疊加一系列穩增長政策陸續落地，下半年鋼材需求并不悲觀。而供應端受到國家發改委壓減產量的任務通知，后續產量將有所下降，鋼材供需矛盾會進一步緩解。鋼材產量減少意味著原料端需求下降，供需或轉向寬松。自今年4月以來，國家發改委多次表明粗鋼壓產工作將繼續開展，并向各地下發2022年粗鋼產量壓減考核基數核對工作的通知。目前，各省均有不同程度的粗鋼產量壓減任務。粗鋼壓減任務重，鋼材市場矛盾會有所緩解從數據來看，2022年1—5月全國粗鋼產量為43502萬噸，同比減少3808萬噸。雖然1—5月同比已經有不小的減量，但是要知道2021年壓減產量的任務集中在下半年，下半年產量大幅下滑，2021年全年粗鋼產量為10.33億噸，而今年1—5月全國粗鋼產量為4.35億噸。如果按照今年同比減量2000萬噸來計算，那么6—12月粗鋼產量需控制在5.78億噸，6—12月平均月產量在8258萬噸。或者按照*寬松的情況，假設今年同比沒有增量也沒有減量，那么6—12月粗鋼產量余額也只有5.98億噸，平均到每個月在8542萬噸。而今年5月粗鋼產量為9661萬噸，遠超8258萬噸和8542萬噸。此外，從周度高頻數據來看，5月日均生鐵產量為237.8萬噸；截至6月15日，6月日均生鐵產量為243萬噸，環比5月上漲近2.2%。如果按照這個幅度估算，6月的粗鋼產量預計能達到9850萬噸。而按照前文的計算，即使今年全年粗鋼產量相比去年不增，6—12月的月均粗鋼產量額度也僅有8542萬噸，較9850萬噸的預計值有1308萬噸的差距。那么可想而知，要想達到國家發改委壓減粗鋼產量要求的話，在后續月份里，鋼廠面臨的減產形勢會更加嚴峻，減產任務會更重。但需求端由于國家一系列穩增長政策出臺，下半年有望迎來地產端的修復和改善以及基建項目的落實。鋼材的消費環比將有所改善，鋼材供需矛盾會有所緩解，庫存將呈現去庫態勢，鋼價得到支撐。粗鋼產量下降，原材料供需或轉向寬松2022年1—5月粗鋼產量同比減少3808萬噸，但是1—5月生鐵產量同比僅減少1903萬噸。這主要是由于今年廢鋼資源緊缺導致電弧爐冶煉成本較高，短流程利潤倒掛從而使得短流程廠家自發減產。目前廢鋼比為17%，同比下降近3個百分點。而廢鋼基地低庫存短期難以緩解，廢鋼價格有支撐，廢鋼價格高位制約了粗鋼產量的釋放，因此下半年粗鋼壓減的量將主要來自長流程的減產。對于鐵礦和雙焦來說，作為長流程的原料端，鋼廠長流程的減產也就意味著他們需求的下降。預計在7月下旬，原料的供不應求將轉為相對寬松的局面。總的來說，隨著穩增長政策的落實，鋼材后期消費環比將有所回升，而供應端受到粗鋼壓減政策的影響，產量環比或有所下降，鋼材端供需矛盾將得到改善。而原料端消費恐見頂環比回落，黑色產業鏈的利潤有望從原料端向成材端過渡。基于這樣的邏輯，當前或可考慮低位做多鋼廠利潤，即做多成材空原料的套利。詳細信息 - 16 2022-06
蘭格點評：美聯儲加快收水如何影響國內鋼市？
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.16 丨 1315重要事件：北京時間6月16日凌晨公布的利率決議中，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）將基準利率上調75個基點至1.50%-1.75%區間，加息幅度為1994年以來*大。美聯儲主席鮑威爾在利率決議后的新聞發布會上表示，為了使通脹恢復正常，下一次依然有可能加息50至75個基點。蘭格點評：關于此次的利率決議，市場之前普遍預期為加息50個基點，但美國5月份CPI數據公布后，加息75個基點的預期升溫。美聯儲自今年3月份正式進入緊縮周期，首次加息25個基點，5月加息50個基點，此次為第三次加息，加息幅度75個基點符合預期。另外，美聯儲6月份開始縮表，*初每月*多縮減475億美元，三個月內逐步提高縮表上限至每月950億美元。圖1 美國PPI、CPI同比走勢美國CPI同比漲幅在4月份小幅回落之后，5月份上升至8.6%，再創近40年來的新高。通脹形成的原因比較復雜，既有疫情之后貨幣超發、供應鏈受阻等因素的影響，也有此前貿易保護播下的種子，還有今年烏克蘭危機導致的能源和糧食的供應缺口。近期美國財長耶倫表示，美國的食品和能源價格還有進一步上漲的風險。全球面臨通脹壓力，海外貨幣緊縮加快，歐洲央行6月9日會議決定，將暫時維持三大關鍵利率不變。同時，歐洲央行宣布將自7月1日起停止凈資產購買，并計劃在7月加息25個基點。烏克蘭危機對全球能源和糧食供應的影響短期難以緩解，海外通脹整體剛性較強。收緊貨幣流動性會抑制需求，但不能緩解供應鏈中斷產生的影響，抗擊通脹除了貨幣政策緊縮之外，還需從其它方面著手，比如美國近期有系列表態考慮取消對華加征的關稅。去年三季度以來，隨著全球經濟復蘇放緩以及鋼鐵生產的逐步恢復，海外鋼材市場整體進入周期下行階段，今年烏克蘭危機引發鋼材供應短缺使市場短期反彈之后，4月份重回下跌通道。全球經濟增長預期下行，6月份以來海外鋼材市場仍以跌為主，歐美鋼材市場價格大致回落至去年3、4月份的水平，目前主要品種價格大概為2020年疫情爆發前的2-3倍，貨幣流動性收緊持續推進，對需求形成抑制，海外鋼材價格或仍有下行空間。海外市場可通過鋼材的進出口對國內市場產生影響，今年烏克蘭危機爆發后，海外市場價格大幅上漲，對國內鋼材出口及市場價格均有帶動，隨著海外市場的連續下跌，國內鋼材出口的價格優勢漸失，海外市場價格對國內市場的影響減弱。目前影響國內鋼材市場價格走勢的主要因素為供需形勢，市場延續供應偏強需求偏弱的格局，止跌企穩仍待供需關系的改善。詳細信息 - 16 2022-06
蘭格研究：利好因素漸發力 國內鋼市緩回暖
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.16 丨 12005月份，國民經濟運行呈現恢復勢頭。在其大背景之下，全國鋼材市場關聯指標環比明顯回升。由于多項利好因素發力，預計下一階段鋼材市場還有回升空間。其實，4月份全國鋼材市場一些關聯經濟指標已經出現回暖跡象，但尚不明顯。進入5月份后，這些指標進一步環比回升，并且升幅較大，顯示4月份確實已經處于經濟運行底部。先行指標方面：5月份全國制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數同步環比大幅回升，分別高于上月2.2個、5.9個和5.7個百分點。特別是分項指數中，5月份制造業生產指數和新訂單指數比上月回升5.3和5.6個百分點。固定資產投資方面：1-5月份全國固定資產投資（不含農戶）同比增長6.2%；其中5月份環比增長0.72%。分領域看，1-5月份基礎設施投資同比增長6.7%，比上月回升0.2個百分點。工業生產方面：5月份全國規模以上工業增加值環比增長5.61%；同比增速由4月份的下降2.9%轉為增長0.7%，實現了由負轉正。其中耗鋼較多的裝備制造業增加值，由4月份的同比下降8.1%，轉為同比增長1.1%，回升明顯。在其他耗鋼產品中，5月份全國汽車產銷環比分別上升59.7%和57.6%，重卡市場銷量環比上升7%。6月份第一周，全國乘用車日均銷量比5月第一周日均值又增長了6%。房地產市場方面：中指監測數據顯示，5月重點100城商品住宅成交面積環比增長12.7%；貝殼研究院數據顯示，5月貝殼50城二手房成交量環比增長約14%，同比降幅較上月亦收窄了8個百分點。雖然1-5月全國房地產開發投資下降4.0%，全國商品房銷售面積同比下降23.6%，但這主要是去年同期對比基數較高所致。據統計，去年前5個月商品房銷售面積同比增長36.3%，全國房地產開發投資同比增長18.3%，處于一個較高水平。鋼材直接出口方面：今年以來，全國鋼材出口量基本呈現環比持續增加的態勢。其中3月份出口量比較前兩月月均值增長20.1%，4月份環比增長0.7%，5月份環比增長56%。值得注意的是，5月份全國鋼材出口量同比增長37.6%，當月實現同比增速轉降為升。雖然今年前5月鋼材出口量同比下降16%，但比一季度出口降幅收窄近10個百分點，顯示向好趨勢。所有這些都表明鋼材市場關聯指標開始觸底反彈。盡管今后能否繼續回升仍存在不確定性，但經濟運行的階段性底部已基本成形。5月份宏觀經濟總體態勢回暖，主要受到兩大動力推動：一是市場預期看好，包括疫情沖擊開始消退。二是穩增長具體措施到位，逐步顯示效應。由于多項利好因素發力，預計下一階段鋼材市場還有回升空間。一方面是重要指標同比依然下降。統計數據顯示，5月份鋼材市場多數關聯指標盡管環比明顯回升，但同比依然有較大幅度下降，這表明市場尚沒有恢復到之前水平，存在繼續回升的較大空間。不僅如此，因為去年經濟數據前高后低，下半年增長水平有很大幅度回落，這就使得今年下半年鋼材市場關聯數據，在繼續環比揚升的同時，與去年同期較低的基數對比，而產生更大的增長空間。另一方面，各項穩增長舉措落地顯效。5月底召開的國務院常務會議確定了6方面33條穩經濟一攬子政策措施，近期高層領導多次召開國務院常務會議，安排部署與加碼穩增長具體舉措，主管部門與地方政府積極落實。所以，隨著這些政策發揮效果和更多穩增長政策的落地實施，宏觀經濟有望繼續回升，鋼材市場關聯指標繼續升溫，甚至出現V型增長局面。詳細信息 - 15 2022-06
缺乏利好驅動力 鐵礦石面臨回調
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.15 丨 1379缺乏利好驅動力目前來看，一方面，鋼廠利潤處于低位，成材終端需求不佳，后市鐵礦石繼續上漲缺乏內生驅動力；另一方面，生鐵產量處于高位，下半年鐵水需求水平整體偏低。綜合來看，鐵礦石回調風險逐步增加。3月以來，鐵礦石2209合約自低點638元/噸振蕩上行，6月6日來到*高點948元/噸。目前鐵礦石高位持穩，究其原因在于，一方面，今年供應短缺和生鐵產量持續回升；另一方面，鐵礦石需求較好，庫存去化順暢，現貨價格不斷上漲。但需要注意的是，目前鋼廠利潤處于低位，成材終端需求不佳，后市鐵礦石繼續上漲缺乏內生驅動力。筆者認為，鐵礦石價格或已見頂，后市面臨回調風險。供應逐步回升數據顯示，今年2月、3月、4月鐵礦石進口量分別同比下降10%、14%和13%，5月鐵礦石進口量為9258萬噸，同比增加4%，環比增加7.6%。四大礦山方面，FMG提高了其2022財年的發運目標，其2023財年的目標預計將略微增加。非主流方面，雖然烏克蘭由于沖突升級導致其鐵礦石海運發運出現缺口，但其每個月約140萬噸的影響量相對較小。國產礦端方面，今年以來，產能利用率一直處于回升趨勢中，且后續仍有增長空間。需求方面，目前生鐵產量處于高位。由于全年仍舊需要平控甚至壓減粗鋼產量，目前的高鐵水持續時間越長，下半年控制產量的壓力越大。如果平控，則全年日均鐵水產量為229萬噸/天；如果壓減1500萬噸粗鋼，則全年日均鐵水產量約226萬噸。今年前5個月的日均鐵水產量約225萬噸，下半年的鐵水需求相比目前水平偏低。內外價差已至高位今年4月初，國內鐵礦石價格處于高點時，新加坡交易所鐵礦石掉期的價格是163.75美元/噸，6月初的價格是133.36美元/噸，下跌30美元/噸。而2209合約4月初的高點為944.5元/噸，當前的價格高點已經超過4月初時的價格。內外盤比價從4月初的5.7升高到當前的6.7，排除匯率變動約5%的影響后，內外價差從5.7增加到6.4，內外盤比價增幅較大。長期來看，一方面，隨著美聯儲加息縮表的進行，以美元計價的鐵礦石價格仍有繼續下行空間；另一方面，當前運費處于較高位置，如果運費回落到往年正常水平，也會帶動價格繼續回落。從進口量值來看，去年鐵礦石進口額占全國GDP的0.7%。今年是穩增長的重要年份，在國家保供穩價的大背景下，鐵礦石將繼續面臨調控壓力。詳細信息 - 15 2022-06
黑色系在淡季依舊面臨較大的向下壓力
友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強 丨 2022.06.15 丨 1241隨著國內4月份經濟數據公布，疫情沖擊加劇國內經濟的下行壓力，國內外資產均前后上演對于未來全球經濟逐步走向衰退的悲觀預期，黑色系在旺季需求持續沒有兌現，強預期又開始轉弱下，也同步走出了負反饋的行情。為了進一步穩住國內經濟局勢，國務院在5月底召開“穩住經濟大盤會議”萬人大會，進一步強調保衛國內經濟的緊迫性。在國家穩經濟的指導方針下，各地政策也進一步松綁、專項債加速發放、貸利率進一步下調，疊加上海疫情緩解，復工復產在即，市場情緒很快從4、5月的悲觀狀態中走出，并開始期待上海解封后的需求回補，整體資產在宏觀預期轉暖后于6月初開始反彈。目前來看，黑色系伴隨這輪情緒修復帶來的反彈，已經重新回到了偏高的位置，在國內經濟逐步改善的預期下可能難以深跌，但反彈到當前價位后能否進一步抬升，還需要回看自身基本面能否打開上方空間。估值：鋼材估值中性略高，黑色產業鏈整體估值較高當前鋼材盤面價格在6月初反彈后重新回至4800-4900元/噸左右的價格，而現貨價格上漲較為乏力，整體漲幅弱于期貨，并造成當前基差偏低的狀態。而近期限產政策等多利潤的邏輯驅動，鋼材盤面及現貨利潤在低位有所回升。由于基本面的羸弱，鋼材自身估值呈現中性，盤面在反彈至平水后呈現估值中性略高的狀態。如果同步考慮到鐵礦及雙焦的估值，并將鋼材價格作為黑色系輸出的估值，整體黑色產業鏈估值是這五年來僅次于去年的高位。因素分析：1、建材：國內經濟筑底改善，但地產依舊羸弱，房企前端開發的疲軟仍將壓制本年度建材端的需求總量，需求無好轉下，電爐及高爐的邊際產量將制約建材的上方空間。從近期發布的5月社會融資規模數據中我們可以清晰的看到，受益于疫情沖擊減弱以及政策加快靠前發力，5月信貸規模和政府債債券規模同比回升，并推動社融同比增速和M2同比增速走高，經濟重回寬信用區間。5月社融存量同比增長10.5%，比上年同期多8399億元，其中在穩經濟的政策指引下，財政發力較為突出，這也與我們上半年所看到的基建增速較高相匹配。對于宏觀整體而言，信貸總量會超預期無疑是增強國內經濟信心的有效支撐，但回到短期的商品邏輯，我們更多需要看到對應鋼材*大需求部分的居民戶中長期人民幣貸款（房貸）的有效回升，也就是現實層面的改善。目前來看，地產端的問題十分嚴峻，一方面是自去年年底就不斷放松的各地地產調控政策，一方面是銷售端的越發疲軟，5月數據來看居民戶中長期貸款增加1047億元，同比減少3379億元，如果只從5年的視角來看，中長期居民戶貸款水平是偏低的，但實際上如果將時間拉長至09年，當前中長期貸款的水平是這12年里*差的水平之一。與中長期居民貸款相符合的是商品房成交的弱勢，如前期我們所提及的那樣，當前房地產周期注定下行可能已經深入人心，同時考慮到疫情等事件給居民消費帶來的信心破壞，居民端加杠桿的意愿明顯受到壓制，這一輪地產復蘇的磨底周期可能會長于歷史經驗。由于同時受到“三道紅線”的影響，地產端資金緊缺問題依舊沒有明顯改善，流動性緊缺加預期走弱換來的結果便是主動擴張意愿消失殆盡，前端項目開發進一步走弱，土地成交低位運行。如果我們也將商品房成交以及拿地情況拉長周期看的話，能夠看出當前商品房以及拿地都處于自2019年以來的*低水平，而如果拿2022年1至5月的累計值來和2010-2021年各年進行比較的話可以看出，當前地產端銷售以及拿地均是近十幾年來*差水平。螺紋鋼的主要需求來自于地產的前端開發（占比約70%），以及基建（占比約30%），基建端持續有著近10%的發力程度，但由于拿地水平領先螺紋需求4-6個月，那么今年全年地產下行的程度可能將持續在35%左右，那么換算下來螺紋的需求減量可能會維持在20-25%的區間。上半年螺紋需求減量在20-25%左右，考慮到疫情帶來的額外需求減量，這基本與地產及基建的當下情況吻合。由于上半年華東地區受疫情影響嚴重，市場主流預期是伴隨國內疫情好轉，華東地區解封后的需求回補能夠在一定程度上對沖淡季需求季節性下行的壓力，螺紋鋼表需會維持在300的水平，而產量維持在300以下，*終造成淡季不淡、庫存緩慢去化的效果。從同比角度來看，若-20%的水平可以持續，甚至好轉，那么淡季螺紋需求在300上下波動的概率是存在的，但庫存能否緩慢去化也需要同步考慮供應的問題。目前價格已經反彈至谷電成本以上，根據調研，部分電爐廠已經開始著手準備復產，而高爐在薄利下一直沒有大規模減產的跡象，從*新的產量數據來看，也已經出現了高爐端的增產，總量到達306萬噸/周的水平，已超過300萬噸/周的需求預期。如果考慮到后續增產大方向是確定的，那么想要實現淡季不淡就需要建材表需有更高的表現，這難度無疑是存在的，相比淡季去庫，庫存繼續積累的可能性更大一些。如果同時考慮到當前總庫存已經是近5年來同比*高水平，那么如果當前的價格持續維持在當下，我們很有可能面臨頂著5年*高的庫存過淡季的壓力。同時，由于卷螺利潤已發生倒掛，考慮到熱卷端訂單改善程度有限，后續供應的增量可能會集中在建材端，這可能會給后續螺紋的產量帶來超預期的增量。因此在需求沒有告知市場可以明確消化當前供應壓力的情況下，電爐及高爐的邊際產量將制約建材的上方空間。2、板材：在制造業以及出口發力下，板材是當下鋼材需求的主要支撐，但當前外需持續轉弱，產量無回落下，出口的邊際需求將制約板材的上方空間。從2020年至今，在國內制造業發力以及出口訂單轉移下，板材一直是鋼材需求的強力支撐，而由于地產泡沫的破裂，地產預期走弱下鋼廠上半年主動減少了鐵水流向建材的量，并更多轉向板材等工業材。而板材端也不負眾望，整體需求明顯好于建材，疊加俄烏沖突帶來的出口訂單轉移，板材在上半年成功為鋼廠消化了大量的供給壓力。但從*新的數據來看，外需正在面臨走弱的壓力，一方面是能夠看到海外需求的持續向下，海外熱卷價格的見頂回落，經銷商庫存去化緩慢，部分海外鋼廠在低利潤下面臨減產壓力；一方面是局部進口為主的國家受自身美元儲備緊張問題，正面臨國際貿易購買力衰退的危機。而從內外價格的比較來看，當前熱卷現貨以及出口價格已經基本持平，這與2020年外需拉著國內價格上漲存在本質上的不同，而考慮到我國是凈出口大國，以及內需相對疲軟，除非限產政策超預期加嚴，否則價格不應出現內外倒掛的局面，熱卷價格進一步走強的空間受到出口價格約束。對于板材來講，外需筑頂走弱后，更多需求拉動將依靠內需，從5月PMI來看，PMI從47.4回升至49.6,上海疫情緩解后復工復產確實持續進行，訂單需求的下行有所改善，但其依舊處于榮枯線以下，這也就意味著5月制造業需求依舊弱于4月，只不過下行的量小于市場預期。而折算到經濟動能，便是整體動能的改善，但改善幅度相對有限。因此從制造業與地產的需求差來講，板材端依舊是支撐鋼材的主要因素，但從價差的角度我們也可以看到，由于上半年鐵水大量轉移至板材端，卷螺差在螺紋需求較差的情況下也沒有走強，這也就意味著板材供給的壓力是較大的，已無法給予板材相對螺紋更多的溢價。受利潤等方面引導，當前唐山、東北等鋼廠已有鐵水轉移向建材的跡象，如前文所講，鋼廠不減產下，后續供應增量可能會向建材集中。綜上，對于板材而言，產量無回落下，出口的邊際需求將制約板材的上方空間。3、政策：限產政策會決定黑色上下游產業鏈利潤再分配比重，但若供給依舊難以對沖需求下行，則利潤偏低的格局可能難以實現根本性改變。對于鋼材來講，今年需求受到地產周期向下、外需出口拉動衰減、制造業主動去庫等下行壓力，整體黑色系價格都面臨向下的壓力，鋼廠利潤也被上下游基本面的差異而壓縮至低位，此時政策性減產可能會成為鋼材的一劑強力救心劑，但這是對于鋼材利潤角度的救心計，可能無法給絕對價格帶來強力的支撐。與去年減產政策帶來黑色系整體暴漲不同，今年需求端的預期遠弱于去年，從平衡表的角度來看，考慮到今年地產下行明顯，市場討論的粗鋼減產5000萬噸基本可以消除年度級別需求的減量，但也只是將鋼材的平衡表從略寬松轉向平衡，尚不能造成緊缺預期，這也就意味著減產給鋼材帶來的向上動能是相對有限的，反而是從過剩到平衡，鋼材擴利潤的動能較強。而對于原料而言，5000萬噸將很大程度上改善原料的平衡表，如果同時考慮到原料本身估值在黑色系中處于高位，那么就需要小心高估值下驅動轉向帶來的下行風險。限產政策會決定黑色上下游產業鏈利潤再分配比重，但產能充裕的鋼材能否保住政策調控帶來的紅利，更多取決于政策性壓減的總量能否改善鋼材遠月平衡表以及后續的執行力度。同時我們也需要考慮到鋼坯等中間環節庫存的大量積累給后續成材帶來的供給壓力，一旦價格漲到軋材成本以上，鋼坯帶來的表外供應將會較大程度壓力壓制庫存的去化速度，而后續需求依舊疲軟，則鋼材利潤偏低的格局可能難以實現根本性改變。綜上所述，我們維持前期觀點：內需尚未改善而外需開始筑頂，伴隨旺季窗口關閉，弱現實權重不斷加大，成本端松動的黑色系價格面臨中期見頂，謹防高估值與驅動同步走弱的“戴維斯雙殺”。同時，當前建材供需雙弱，需求無改善下供給回升是較大壓力；板材供需雙旺，產量無回落下外需轉弱是較大壓力，兩者的邊際變化正在同步發生。考慮到原料端現實緊張的供需格局有望緩解，整體黑色系在淡季依舊面臨較大的向下壓力。詳細信息
